金河生物:二联疫苗获美许可,玉米深加工沐浴曙光

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周莎,李勇剑 日期:2017-01-03

12月29日,公司公告普泰克公司向美国农业部申报的猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗获得美国农业部颁发的兽用生物制品许可证。

    二联疫苗在美获批,国内外联动成长

    凭借潘菲尔德的渠道+普泰克的研发,优势新品种将在未来1-2年实现放量增长,公司海外收入及占比有望提升。普泰克将与杭州佑本形成合力,开发中国市场特有而急需的疫苗品种,两款新产品在国内也将同步开启证书申报,顺利的话2-3年后拿到新兽药证书和生产文号,国内市场将接力海外成为未来3-5年业绩高增长的最大推动力,成为支撑公司成长的重要源泉。

    玉米低位+国家补贴,深加工迎来曙光

    根据“市场定价、价补分离”原则,国家取消临储政策,玉米应声下跌。优质饲养玉米走俏,劣质玉米价格因天量库存承压。生猪、母猪存栏仍在底部区间,短期内难言反转,玉米去库存还得依靠深加工。国家政策扶持力度加大,玉米淀粉、酒精等深加工产品恢复13%的增值税出口退税率,内蒙古自治区对营收在2000万元以上的深加工企业收购新产玉米给予200元/吨补助。

    金霉素、淀粉均为深加工,业绩弹性凸显

    国内金霉素市场格局已企稳,价格稳定在1.5万元/吨左右;14年底公司与硕腾新签订2015-2019年的供货合同,海外售价和销量相对确定,玉米价格维持低位和采购补贴将大大利好饲用金霉素的利润率。随着国家对兽药的监管趋严,以及养殖集约化催生防疫更高要求,金河作为龙头将长期受益。另外,公司拥有15万吨淀粉产能而成为A股唯一标的,目前淀粉净利高达700元/吨,2017全年贡献净利润有望达1个亿,业绩弹性凸显。

    盈利预测与估值:基于保守预测,公司2016/17/18年营业收入分别为17.67/23.55/28.69亿元,净利润分别为1.76/2.93/3.67亿元,EPS分别为0.28/0.46/0. 58元,给予2017年35-40倍PE,得出2017目标价区间为16.2-18.5元,较现价具有60-83%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:玉米价格快速上涨、汇率异常波动、海外收购的协同效应不达预期。

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