丰林集团:借力行业整合,产能释放打开空间

行业加速整合提供发展契机,新产能释放将显著增厚业绩。

    作为人造板领先企业,丰林集团有望借力行业整合扩大市场份额。公司新建的30万立方米均质刨花板生产线将采用国际最先进的技术,达产后有望年均贡献销售利润近8千万,并提升公司整体毛利率。

    人造板行业集中度低,行业整合渐行渐近。

    我国森林资源较为稀缺,人造板生产由于能够充分利用边角余料,出材率可达90%以上,更加符合环保趋势,得到了国家政策的充分支持。由于进入壁垒不高,我国人造板企业众多,市场集中度低,行业亟待整合。我国计划于2017年全面禁止对天然林的砍伐,上游木材原料价格存在较大上升预期。缺乏资源优势、规模效应弱、议价能力差的中小人造板企业生存压力陡增。此外,随着环保监管力度提高,部分环保不达标的小厂将被迫关停。行业整合的加速有望促进市场份额向龙头企业集中。

    丰林集团:国内人造板先锋,竞争优势显著。

    丰林集团是我国最早生产人造板的企业之一,凭借区位、资源、规模、管理、技术等多方面优势,公司跻身同行业前列。丰林集团现有78万立方米人造板年产能,地处我国人造林资源最丰富的广西地区,木材原料供应充足。公司长期坚持林板一体化战略,在广西营造速生林20余万亩,并计划在新西兰布局木材加工项目。公司在行业内率先建立了完善的现代化管理制度,是世界银行国际金融公司(IFC)在国内人造板行业内唯一投资的企业。

    高端刨花板供不应求,新增产能有望增厚业绩。

    我国人造板虽然整体产能过剩,但是优质刨花板供给不足。消费升级趋势下,下游定制家居蓬勃发展,拉动了刨花板,尤其是E0、E1级环保刨花板的需求。今年以来,刨花板价格上涨幅度达到15%-20%。丰林集团拟在南宁工厂原址新建年产30万立方米均质刨花板产线。均质刨花板比普通刨花板性能更加优异,产品成本更低,毛利率更高。该产线将采用国际最先进的设备,达产后预计年均将贡献销售利润7797万元,并提升丰林集团整体毛利率。

    国内人造板领先企业,首次覆盖给予“增持”评级。

    我国人造板行业集中度较低,随着天然林禁伐政策落地和环保监管趋严,行业整合渐行渐近,龙头企业有望凭借资本、资源和规模优势赢得更大的市场份额。丰林集团长期坚持林板一体化战略,资源优势显著,并积极尝试通过并购等方式进行产业整合,扩大市场份额。公司新建年产30万均质刨花板生产线,将显著增厚业绩。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.22/0.30/0.41元/股,2015-2018年业绩复合增长率为53%,且考虑其市值较小,给予丰林集团2017年业绩35-40倍PE 估值,对应股价10.50-12.00元,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:行业竞争风险;原材料价格波动风险;房地产景气度下行。