家家悦:山东连锁超市龙头,生鲜经营优势突出

渠道布局:深耕山东,多业态融合发展

    公司通过精耕细作山东区域,奠定省内连锁零售行业领先地位。截至2016年9月末,公司连锁门店数达620家,其中胶东地区合计542家,占比87.42%,基本实现“十分钟商圈”的目标。此外,公司拟募投新建300家连锁门店(281家综合超市+19家大卖场)。该项目实施后,将进一步扩大公司经营规模,巩固区域龙头地位。

    品类特色:生鲜优势突出

    公司与200多个合作社及养殖场建立稳定合作关系,其中与100多处基地签订5年以上的长期合同,完善的基地发展模式为公司生鲜产品的供应提供有力保障。截至目前,公司在干货、水果、蔬菜、肉制品、水产和禽蛋等6大品类的近1200多个生鲜单品与合作基地实现对接,超过80%生鲜实现“直采”,在保障产品质量、降低损耗的同时保持价格竞争力。

    互联网进程:构筑数据根基,探索农村电商

    在大力开拓线上渠道前,公司紧紧围绕线上布局的核心--如何刻画消费者画像和跟踪记录消费行为,建立完善的会员管理制度。公司会员数量从2013年的261.22万增至2016年9月末的406.33万,增幅达55.55%,会员对销售收入的贡献从58.73%增至74.27%。同时,公司瞄准农村市场发展电商业务,通过以店代配的方式解决农村电商配送“最后一公里”的问题。

    产业链延伸:向上游延伸,发展自有品牌 凭借在区域市场的影响力,公司大力推广自有品牌商品,截至招股书披露日,公司已形成“荣光”、“麦香苑”、“悦记飘香”(生鲜)、“柔可馨”、“半月湾”等多个自有品牌,有效提升盈利能力。

    财务状况:各项经营指标表现良好,处于行业领先水平

    2011-2015年营收年均复合增长率CAGR为11.50%,归母净利CAGR为12.17%。分品类来看,生鲜、食品是公司收入的主要来源,2013-2016Q3公司生鲜商品销售收入占比分别为42.92%、42.08%、42.61%、41.94%,保持稳定增长。 首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计公司16-18年总营收分别为109.87/122.17/135.87亿元,本次公开发行9000万股后,总股本增至3.6亿股,对应16-18年EPS分别为0.71/0.75/0.80元,当前股价对应PE分别为57x/54x/50x。

    风险提示:经营区域较为集中、募投项目进展未达预期。