法拉电子:积极布局新能源车用薄膜电容器

投资要点:

    1、公司是国内生产薄膜电容器的龙头企业。公司产品下游应用主要包括传统照明、家电、新能源(光伏、风能和汽车)和工业控制。由于传统照明逐渐被LED照明替代,公司2016年在这方面的收入占比已经降至23%;家电领域的收入占比相对稳定,2016年约在20%;新能源方面,2016年公司产品在光伏、风能和汽车领域营收占总营收规模约30%。公司产品在每个领域的毛利率比较接近,在40%左右。

    2、薄膜电容器整体行业规模近几年保持稳定,未来新能源领域有望带动整个行业大幅上涨。首先是新能源车用电容器,相对于电解电容器,薄膜电容器具有寿命长、良好的温度特性,使其即使在恶劣环境下也能正常使用,目前公司产品在国内市场占有率是60%,在各个品牌新能源车占有率均超过50%,公司在这方面的竞争对手是日本的公司:松下和村田,受制于外资企业建厂速度和国内新能源车单个产品量少、但总体样多的特点,公司比外资企业更具灵活性。其次是光伏发电和风能发电领域,新型能源的大功率风电逆变应用中,由于需要长寿命或数千伏耐压要求,相对于电解电容器,薄膜电容器具有绝对的优势,公司在光伏和风电领域的产品销售收入占总收入的15%,未来有望稳步增长。

    3、公司投资新建的东孚新厂未来全部用于生产新能源电容器,公司现有产能是每个月可以生产4万部新能源车用薄膜电容器,东孚新厂的规划产能是每个月生产30万部新能源车用薄膜电容器,是现有产能的7.5倍。由于今年新能源车产销不及预期,公司现有产能未充分利用,未来对新厂房的使用取决于市场的需求。

    4、公司在传统照明领域对其产品需求放缓的情况下,积极布局新能源领域。未来光伏、风能发电和新能源车发展势头明确,公司作为核心供应商受益明显。

    估值与投资建议:

    我们预计公司2016-2018年EPS为1.43元、1.77元、2.24元,对应PE为28、22、18倍。公司一直以来稳健经营,毛利率较高,调整产品结构的同时完成新产品布局,建议买入。

    风险提示:

    新能源汽车产销不及预期。