泰格医药:员工持股计划彰显信心,公司业绩迎来历史性拐点

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨烨辉,廖庆阳 日期:2016-12-28

公司发布员工持股计划草案,彰显公司对未来发展信心。

    公司公布《第一期员工持股计划(草案)》,拟推出三轮员工持股计划中的第一期,本期员工持股持有人不超过200人,参加计划的对象包括公司监事、财务总监等高管以及下属企业中高层管理人员等,筹集资金总额1.5亿元并设立集合信托计划,份额上限为30,000万份,按照不超过1:1设立优先级和劣后级份额,直接或间接以二级市场购买、大宗交易等方式购买公司股票。我们认为,CRO作为人力资源密集型行业,对人才的充分激励是保持公司员工稳定的基础,更是公司未来中长期和持续增长的保证,而此次员工持股计划的退出,彰显出公司对未来公司业务快速发展充满信心。

    收购台湾泰格少数股权,持续布局亚太和全球多中心临床业务。

    公司同日公布,拟通过子公司香港泰格出资118万美元,购买台湾泰格25%股权,购买后公司通过子公司香港泰格持有台湾泰格股权比例提升至87.5%。台湾地区在生物技术和创新药领域的探索走在了内地的前面,通过持续收购台湾泰格少数股权,一方面通过深度切入台湾地区CRO业务创造业绩增量,参与台湾地区与内地医院临床基地4+4互认作为地区间临床数据互认的探索,有利于借鉴经验提升公司内地临床业务的监管能力,另一方面更显示出公司持续布局亚太多中心临床业务的大方向。

    主业恢复+一致性评价,业绩逐步迎来拐点,产业链布局奠定龙头地位。

    公司自2015年下半年以来受到临床自查核查影响,临床监察业务同比收入确认进度放缓同时毛利率降低,2016年4季度以来公司在执行订单结构不断改善,公司临床监察业务毛利率环比回升较快;一致性评价业务稳步推进,预计今年将有少部分BE业务完成收入确认,公司现有10家以上不同程度合作的医疗机构,保证公司BE业务不受制于产能瓶颈;CRO产业链国内外横向布局和上下游纵向布局持续进行,通过直接投资和设立产业基金等方式深度切入创新药产业链将打开公司未来发展空间。

    盈利预测及投资建议

    公司作为临床CRO领域龙头企业,公司的发展受益于行业集中度提升,公司在创新药领域的节点性地位提升公司估值水平,一致性评价业务和未来新药领域投资收益不断兑现为公司带来业绩弹性,根据对公司业务的跟踪,我们对盈利预测进行了调整,预测公司2016-18年公司EPS分别为0.33/0.65/0.83元,当前公司股价26.79元,对应2016-18年P/E分别为81/41/32倍,考虑到公司成长股属性和业绩弹性,给予公司2017年55倍P/E,对应股价35.8元,维持买入评级。

    风险提示:合同执行进度不达预期的风险;投资收益不达预期的风险

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