泸州老窖:底部反转趋势明确,业绩快速增长可期

投资建议:维持增持。公司各项调整措施卓有成效,底部反转趋势明确,维持2016-17年EPS预测1.31、1.69元,维持目标价42.9元,维持增持。

    各项调整措施卓有成效,底部反转趋势明确。2016年公司坚定执行品牌专营模式,聚焦五大单品,强调产品动销和终端掌控,各项调整措施卓有成效。中高端核心产品多次停货控货,反映公司意图顺应行业提价形势,提升渠道利润。预计2017年收入实现20%以上增长,净利实现30%以上增长。

    1573受益竞品提价,窖龄有望持续发力。预计1573全年销量增100%至3500吨以上,收入增100%至30亿左右,未来将做好量价平衡,把量作为优先目标,稳步提升市场份额。近期茅台、五粮液批价上行,五粮液亦表示2017年普五减量,1573动销有望持续受益。2017年窖龄将加大品牌投入,价格体系恢复原有定位(高于特曲、低于1573),有望接力1573和特曲实现快速增长。低端酒四季度已出现好转,2017年有望恢复正增长。

    受益行业整合,新市场开拓将为未来重点。消费升级背景下,消费者、渠道资源将加速向名酒集中,老窖未来有望充分受益行业整合。公司目标是重回行业前三,2017年将加强品牌投入,缩小与茅五品牌力差距;继续巩固传统优势市场,突破薄弱空白市场,首先实现点的突破(预计2017年新招商带来300-500吨增量),国际市场将提升至新高度,未来亦不排除选择优秀企业进行外延并购。

    核心风险:高端白酒价格下行风险;行业竞争加剧风险。