洲际油气:马腾公司顺利完钻水平井,受益油价上涨弹性标的
事项:
2016年12月23日公司发布公告,马腾公司在卡拉油田部署的第一批5口水平井顺利完钻,公司成为哈萨克斯坦阿特劳州这一世界级大油区内首家成功完钻水平井的石油公司。
主要观点
1.坚持“项目增值+项目并购”双轮驱动战略,掌握海外丰富油气资源,稳扎稳打促生产
公司在低油价时代通过一系列项目运作,坚定持续收购海外油气资产,2014年收购马腾公司,2015年收购克山公司,2016年收购班克斯公司(公布方案,进行中),拥有2P(证实+概算储量)总储量3.72亿桶,分别对应收购价格5.53美元/桶、4.51美元/桶、2.21美元/桶,平均收购价格3.54美元/桶,在同类公司中处于较低水平,若考虑班克斯公司120万吨/年产量,公司目前在产原油190万吨/年,且未来3年有望达到500万吨/年。
2016年12月19日,马腾公司稳扎稳打取得新进展,在卡拉油田部署的第一批5口水平井顺利完钻,已投产的3口井平均单井日产油24吨,较直井在单井成本仅增加50%以内的情况下提升单井产量约3倍。该技术还可延伸推广至其它油田,降低原油单桶生产成本。
2.收购哈国油气运输公司50%股权,增强抗风险能力
2016年12月9日,公司董事会通过拟以约1亿美元收购哈国油气运输公司Petroleum LLP 50%股权。哈国油气运输公司共拥有153辆已承租的货车和3,378个罐体(947个液化石油气储罐和2,431个石油罐)。2015年,其总资产1.13亿美元、净资产0.63亿美元、总收入0.67亿美元、净利润0.19亿美元。业绩承诺为2016-2018年,其税后净利润同比逐年递增。本次收购将有利于扩大公司在哈萨克斯坦布局,增强公司整体抗风险能力,一定程度上降低原油市场价格波动对公司生产经营的影响。
3.战略入股安东石油,并与安东石油、惠博普开启深度合作战略模式,协同效应值得期待
2016年12月15日,公司与安东集团签署股份认购协议,投资总金额约2.23亿港元,以每股1.008港元认购安东集团约2.22亿股份,约占安东集团定增后总股本的8.33%;并与安东石油、惠博普达成《洲际油气与安东集团、惠博普深度合作战略协议》。本次战略入股及深度合作, 将有利于融合油公司、技术服务及工程建设公司力量,强强联合,形成油气产业联盟,发挥协同效应,促进共同快速发展。本次战略入股也有望随着油服行业触底回暖,获取更好的资本回报。
4.受益2017年油价中枢向上,业绩弹性大由于需求增加,OPEC与非OPEC达成联合减产协议,共计约176万桶/天,叠加油气上游投资减少,油气开采成本支撑,全球石油供需再平衡有望2017年到来,推动2017年油价中枢向上。公司目前原油完全成本在35-40美元/桶,考虑班克斯公司并表后,原油产量190万吨/天,若油价平均上涨10美元/桶,预计增厚公司利润约6亿元。
5.投资建议:假设班克斯公司2017年H2并表,2016-2018年原油平均销售价格41/55/60美元/桶,我们预计公司2016-2018归母净利0.37亿元、3.81亿元、9.16亿元,对应EPS 0.02元、0.17元、0.40元,PE 580X、56X、23X;以增发后31.59亿股计,对应EPS 0.01元、0.12元、0.29元,PE 810X、79X、33X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
6.风险提示:原油价格波动,需紧密关注2017年Q1减产执行情况;定增进展情况