泰格医药:员工持股计划启动,彰显发展信心

事件:

    公司于25日公告第一期员工持股计划,拟筹集资金总额1.5亿元,按上限计算购买股票约占股本 2.38%,参与人数不超过200人,包括副总经理、财务总监和监事;拟全资认购专为本次员工持股计划设立的集合信托计划劣后级份额(集合信托上限3亿元,按1:1设立优先级和劣后级)。

    员工股持股稳定军心

    公司一直重视团队建设,早在2013年就推出2%左右的股票期权激励,公司自上市以来高管团队基本稳定。此次员工持股计划的实施将进一步稳定公司高层核心人才,也侧面反映了公司对业绩增长的信心。

    内生+外延打造CRO生态圈

    公司通过内生增长和外延收购已经成为可提供一站式服务的CRO企业,构建了以临床CRO为主的CRO生态圈:内生大力拓展受政策影响较小业务(如数据分析、SMO、中心实验室等),积极参与新药研发创新业务模式;对外推行战略合作,收购方达医药、北医仁智、韩国DreamCIS等,并利用参设的并购基金寻找优秀并购标的(如拟收购器械CRO捷通泰瑞)。

    前三季度净利润增速下滑主要系项目进度受影响和DreamCIS亏损

    净利润增速同比下滑主要是因为临床数据自查核查影响项目进度,营业成本大幅上升;并表的韩国DreamCIS报告期内归母利润亏损1356.47万元,若扣除并购影响,归母净利润同比仅下滑2.16%。

    盈利预测与评级

    CRO正面临行业低点,临床自查核查的负面影响正逐步消除,药审改革带来的临床批件放量和一致性评价的实施直接利好CRO行业,尤其是一致性评价将使得CRO市场空间大幅提升,公司作为临床CRO行业龙头将直接受益。2016年业绩增速正处于低点,2017年、2018年将重返高增长,小幅下调2016年EPS为0.31元,调高2017年、2018年EPS为0.47元、0.61元,当前股价对应16/17/18年PE分别为85倍、56倍、44倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    一致性评价政策推进不及预期;项目进度不及预期;业务整合风险。