红相电力深度报告:受益配网、轨交、军工景气,多行业协同发展

公司是检测监测领域的市场龙头,受益配电网行业高景气度趋势向上。公司是检测监测领域龙头,电网领域市场地位巩固,未来受益坚强智能电网政策业务有望持续增长;公司研发技术强应用范围广,公司有望逐步将检测监测产品从电网复制至电厂、轨道交通多个领域,检测监测业务未来市场空间广阔。

    11.7亿收购银川卧龙100%切入轨交领域,有望打造轨交用电领域业务协同。银川卧龙是国内最早进入电气化铁路市场的牵引变压器生产厂家之一,目前市场占有率第一,17-19年承诺利润0.9、1.06、1.2亿元。协同角度,银川变压器在西北地区有强大的渠道积累,在销售环节对接设计院以及采购商,未来红相电力有望从地域、行业两方面受益银川卧龙的渠道优势。

    5.23亿收购星波通信67.54%,强势介入军工领域。公司本次收购的军工标的星波通信在国内军工微波通信行业具有较高知名度,处于民营军工企业一流地位,专业从事射频/微波器件及系统研发、生产及服务,产品应用于机载、弹载、舰载、星载领域,定型产品进入爆发期,有望受益军工行业高景气。承诺业绩17-19年:4300、5160、6192万元。协同方面,借助星波渠道公司监测检测业务有望打开军工领域订单。

    盈利预测与评级:考虑增发,我们调整盈利预测(16年下调,17年上调,18年首次),预计公司16-18年备考归母净利润分别为92.3、232.6、298.9百万元(上调前16-17年为142、215百万元),对应EPS分别为0.33、0.66、0.85元/股(上调前16-17年为1.60、2.42元)。此次红相电力以及标的上市公司高管团队全面参与增发,增发价格16.87元,彰显对方案完成后公司协同发展信心。目前价格对应17年约33倍,公司受益配网、轨交、军工多行业景气爆发,产业协同有望带动业绩超预期,维持“买入”评级。