美菱电器:改善势头不改,长远空间广阔

1、冰箱空调齐发力,基本面改善趋势确立

    今年公司冰箱空调主业改善明显:冰箱方面,随着冰箱新能效标准实施,公司变频战略加速推进,目前大容量冰箱已全部实现变频化,变频冰箱出货占比超过30%,远超行业整体表现,同时变频战略进一步驱动产品结构加速升级,中怡康零售数据显示今年美菱冰箱均价同比上涨4%,明显超越其他品牌;空调方面,随着行业去库存周期结束,公司空调内销强劲复苏,同时出口亦明显发力;三季度公司主营大增54%,而从10-11月份第三方数据来看,四季度公司冰箱空调保持强劲势头。

    2、树立做大做强目标,长远发展值得期待

    作为四川首批7家国改试点企业之一,近年长虹改革动作不断,其中美菱作为集团白电资产平台,改革积极性和做大做强动力也不断增强,提出2020年收入200亿、利润10亿的长远目标,产品线调整、新兴业务开拓、国际化布局等具体举措相继落地,打造综合性家电企业战略日益明晰;其中冰箱确立“变频”+“智能”战略,目标到2020年产销量由当前500万级别翻倍到1000万,空调则聚焦智能化、提升差异化,目标2020年产销量由200万级别增长至300万,随着冰箱新国标推动行业平均能效水平提升,变频战略有望推动美菱冰箱延续强势表现,同时在内外销共同拉动下,空调业务表现亦值得期待。

    3、估值极具安全边际,给予“强烈推荐”评级

    除了冰箱空调主业之外,通过收购长虹日电美菱逐步进军小家电厨电业务,同时洗衣机业务也将持续贡献增量,而目前公司账上现金高达63亿,一方面给公司估值提供了较强安全边际,另一方面,充足的在手现金也为公司未来洗衣机、小家电以及厨电等新业务拓展打下坚实的基础;我们预计公司16、17年EPS分别为0.23、0.34元,对应目前股价PE分别为28.24、19.30倍,基于公司基本面延续大幅改善势头、在手现金充足、估值极具安全边际同时长远空间广阔,给予“强烈推荐”评级。风险提示:原材料价格上涨、市场竞争加剧