维尔利:油气回收行业龙头,都乐制冷发展空间巨大

报告要点

    事件描述近期,我们对都乐制冷进行了跟踪,看好都乐制冷发展前景。

    事件评论

    油气回收行业空间很大,呈现全面开启的趋势。我国油气回收可以分为成品油和原油两大类,其中,成品油储油库设备安装率不到1/3,粗略估算,市场空间还有约400亿规模;原油市场空间比成品油市场空间大,目前尚处未推广阶段,国家交通部于16年2月份试点推行原油码头油气回收,随着国家环境监管趋严,炼油厂、油田采油市场均有望开启。

    环境监管趋严,技术能力成为油气回收企业、政府第一需求。目前环境监管越来越严厉,不合格企业直接关停整顿,与当地政府官员政绩挂钩,企业治理意愿迅速提升,且对治理的效果越来越看重。具体来看,冷凝+吸附技术有望成为行业指导性技术,该技术相比吸收/膜处理技术方面拥有安全性高、效果明显、成本相当的特点,在我国油气回收领域逐步获得市场认可,有望成为行业指导性技术。

    公司优势:国家冷凝技术制定者,环境监管趋严背景下市场开拓优势逐步显现。公司在冷凝吸附技术方面处于国内龙头位置,起草多条国家标准,核心技术壁垒包括管道除霜技术、打油技术,国内无人能及。以前,公司订单获取能力方面并不算强,主要是公司政府关系并不占优。环境监管趋严背景下,之前很多依靠政府关系拿下的项目质量问题开始暴露,大量设备需要更新改造,政府对技术的需求日益强烈,公司市场开拓优势将逐步显现。

    看好都乐制冷与汉风科技的协同效应。此前限制都乐制冷发展的主要问题在于回款,导致其单纯依靠销售设备,项目盈利性不是很高,未来公司将跟随行业趋势,向EMC模式转型,有望依靠对接汉风科技实现资金迅速回笼的同时享受税收优惠,实现市场空间及项目盈利性双重提升。

    盈利预测及投资建议:考虑到2017年定增摊薄,预计公司2016-2018年EPS分别为0.32、0.61、0.80,对应的PE分别为52X、27X、20X,维持“买入”评级!(这里我们暂时将公司业绩承诺记在投资收益中)风险提示:1.系统性风险;2.收购失败风险、项目进度不及预期风险。