高盟新材:并购华森塑胶,完善交通运输领域产业布局

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷 日期:2016-12-23

以软包装领域为主,持续研发投入保证产品高毛利

    公司为国内软包装复合聚氨酯胶粘剂龙头企业,上市以来在保持主营产品毛利率不断增长的情况下,积极向其他领域扩展,目前主要产品已经涵盖软包装、交通运输、建筑及节能、新能源等四大领域,业务范围不断扩张。公司去年与安姆科签订3亿元合同目前仍有大部分金额有待履行,未来软包装领域业绩仍将保持较快增长。公司目前已经通过时代新材认证,未来随着国内高铁建设的投入,高铁用胶粘剂产品将为公司贡献更多的营业收入。

    迈入汽车零配件市场,完善交通运输领域产业布局

    公司拟发行股份(总对价40%)及支付现金(总对价60%)的方式收购武汉华森塑胶,交易作价9.1亿元,其中现金部分中总对价40%由公司向诚信控股(高盟新材实际控制人熊海涛控制的公司)、员工持股计划、诚之盟、甘霓非公开发行股份募集。此次收购标志公司进入汽车零配件市场,未来公司将整合双方的产品、业务、客户、渠道等资源,完善在交通运输领域的产业布局战略。

    此次并购有利于公司在交通运输领域协同发展

    公司以复合聚氨酯胶粘剂的产品技术研发为根基,保持主营产品较高毛利率。同时积极布局大产业,在现有软包装领域的下游食品和快消行业以外寻求具有长期竞争优势的应用领域。近年来公司在交通运输领域内持续推广高铁用胶粘剂产品以及汽车发动机用密封胶并取得一系列突破,结合对汽车大行业的长期看好,公司在汽车领域中寻找能够与现有业务产生协同作用的优质标的华森塑胶,双方经过资源整合后,后续有望协同发展继续扩大公司业务空间。

    “买入”评级

    公司并购华森塑胶顺利进入汽车零配件业务,预计未来盈利水平大幅提升,按照合并后的业绩预估,目前市值处于较低水平。不考虑并表的情况下,我们预测维持公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.40元、0.45元,对应PE分别为52倍、42倍、37倍,“买入”评级。

    风险提示:与安姆科合约履行不达预期;高铁用粘合剂业务开展低于预期;华森塑胶并购后管理风险;未来华森塑胶承诺业绩不达标。

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