民生银行:泛海系举牌,看好公司未来发展

结论与建议:

    民生银行12月19日晚间发布公告,公司收到中国泛海控股集团有限公司(中国泛海)、中国泛海国际投资有限公司(泛海国际)和泛海国际股权投资有限公司(泛海股权)的通知,泛海股权于12月15日-16日购买公司H股1.35亿股,占公司总股本的0.369%。本次增持之后,中国泛海所持股份占公司总股本的4.612%,泛海国际所持股份占公司总股本的0.019%,泛海股权所持股份占公司总股本的0.369%,合计占公司总股本的5%,触及举牌。另外,泛海系表示未来12月内将择机增持不超过公司总股本5%的A股、H股,显示大股东对民生银行未来前景的看好,维持此前盈利预测,预计公司2016、2017年盈利增速分别为5.97%、4.49%,分别为489、511亿元,目前A股价对应2016、2017年PE分别为6.89、6.60倍,PB约为1.08、1.06倍,H股对应2016/2017年PE为5.45、5.21倍,PB为0.86、0.84倍,估值较低,维持A/H均“买入”的投资评级。

    泛海系举牌,进一步增持可期:12月15日,泛海股权购买民生银行H股0.14亿股,12月16日,泛海股权购买民生银行H股1.21亿股,两日合计购买股份占公司总股本的0.369%,加上中国泛海、泛海国际(实控人均为卢志强)之前持有的民生银行4.612%、0.019%的股份,泛海系总共增持民生银行股份至5%,达到举牌条件,泛海系表示未来将视市场情况进一步增持。我们认为此次举牌以及未来进一步增持体现大股东对于公司价值的认可以及公司前景的看好。

    公司收入增长稳健,资产状况整体较好,且近期有所改善:从收入端方面来看,公司前三季度实现1164亿,同比增0.18%,利息净收入增长平稳,前三季度录得709亿,同比增0.57%,手续费及佣金净收入录得399亿,同比增5.25%,成为贡献营收增长的主要因素,也是公司由资本仲介向服务型转型的一个体现,近利润方面,公司前三季度实现净利399亿,同比增2.11%,三季度单季实现净利119亿,同比增2.94%。从公司的资产品质来看,公司Q3末不良贷款不良率1.57%,环比降10BP,拨备覆盖率环比增1.45个百分点,录得154.40%,资产状况整体较好。

    盈利预测与投资建议:维持此前盈利预测,预计公司2016、2017年盈利增速分别为5.97%、4.49%,约为489、511亿元,目前A股价对应2016、2017年PE分别为6.89X、6.60X,PB约为1.08X、1.06X,H股对应PE为5.45X、5.21X,PB为0.86X、0.84X,估值较低,维持A/H均“买入”的投资评级

    风险提示:宏观经济下行