吉艾科技深度报告:业务迅猛起航,民营AMC初露峥嵘

高额订单接连落地,AMC迅猛起航彰显执行力&展业决心:1)子公司吉创资管先后出资1.4亿元收购本息合计15.12亿元的不良资产包、4亿元收购上海高湘投资名下持有金融类债权的资管计划受益权,高额订单接连落地,进度、规模均超预期,标志着公司AMC业务正式起航。2)吉创资管前期已取得工商营业执照,注册资本10亿元,公司布局新业务的进度和效率显著领先,彰显管理层执行力及坚定拓展AMC业务的决心。3)公司新任总经理姚庆先生为不良资产管理领域稀缺性专业人才,后续公司有望依托人才资源+资金支持+新疆区域税收优惠全力展业,打造民营AMC潜在龙头。

    设立浙江AMC孙公司,模式极具示范性,全国展业初露峥嵘:吉创资管拟与自然人郭明杰合资设立浙江吉创资管,注册资本5000万元,公司持股51%,AMC布局再下一城。该控股合作模式极具示范性,主要系不良资产管理具有地域性,向全国拓展需充分结合当地资源及专业人才,并建立互惠合作机制,因而控股合作模式将是全国展业最佳路径,预计后续公司将进一步通过控股合作模式推动扩张,部分不良资产规模较高的省份均有可能成为后续突破口。

    AMC&油服双主业格局显现,塔国炼油厂有望贡献可观利润:传统油服业务方面,公司前期定增募资4.4亿元以推进塔吉克斯坦丹格拉炼油厂建设项目,预计该炼油厂将于明年上半年内完工投产,考虑当地油气资源缺乏,且一带一路战略推动中资公司在当地大面积建设工程,预计该项目盈利能力强劲,明年有望贡献可观利润。公司AMC+油服双主业格局显现,短期看好AMC业务把握行业黄金发展机遇迅速做强,中长期反哺油服主业,实现显著协同。

    银行进军债转股+AMC增资扩股,不良资管热度持续提升:1)农行、建行拟分别出资100、120亿元设立专司债转股的AMC子公司,其他大型银行据报道也将自建AMC,银行系AMC陆续成立提升市场热度,并加剧行业竞争、弱化牌照价值。2)省级AMC纷纷增资扩股,宁夏、广西、山东的AMC将增资至100亿元及以上。

    3)AMC或将再度迎来黄金机遇,随着不良资产价格水涨船高,看好拥有优秀处置能力及人才、资源的企业成为AMC潜在龙头。

    公司AMC迅猛起航,高额订单接连落地,同时拟设立浙江资管孙公司,控股合作模式向全国拓展极具示范性。目前,公司AMC&油服双主业格局显现,中长期显著协同,转型升级迎来业绩拐点。预计公司17、18年净利润分别为1.63亿、2.02亿,看好公司发展前景,给予“买入”评级。

    风险提示:1)传统石油工程主业持续低迷;2)开拓不良资产处置业务的进展不及预期;3)不良资产处置行业竞争加剧。