乐普医疗:定增获批,药品持续发力

业绩高增长有望延续,重磅品种借平台放量。考虑氯吡格雷和阿托伐他汀钙制剂的高增长,2017年整体业绩有望延续30~40%的高增长,2018年,完全可降解支架上市,业绩弹性有望进一步加大,维持盈利预测2016-18年EPS0.42/0.53/0.64元。公司在心血管领域已初步形成以器械、制药、医疗服务和移动医疗四位一体的全产业链平台,重磅品种上市有望借平台快速上量,维持增持评级,维持目标价22.4元。

    药品持续推动业绩持续高成长。目前氯吡格雷和阿托伐他汀钙片已在多省中标。公司结合药物支架在基层医院介入诊疗业务,开辟基层医疗机构+连锁药店的新市场,实现快速增长。并购整合获得缬沙坦和苯磺酸氨氯地平两大重磅降压药品种,与已有的渠道的实现销售协同。2017年公司药品业务将继续放量增长,我们预计增速有望达到60~80%。

    重磅产品上市,2018年具备业绩弹性。2016年10月,公司自主研发的植入式双腔心脏起搏器获得医疗器械注册证,实现国产双腔起搏器的零突破,填补国内技术空白。目前起搏器进口4~5万的价格,公司拟低价启动市场,并争取医保报销,2017年重点在市场推广,2018年有望快速上量并贡献业绩。完全可降解支架预计2018年获批上市,并有望成为国内首创,具备显著的领先优势,预计首年销量2~3万个。作为全新一代的支架产品,根本解决患者远期血栓风险,我们预计完全可降解支架定价区间2.7~3万元。未来纳入医保,有望销量替换支架市场的30~40%,按照目前50万例PCI手术推算,对公司业绩拉动具有较大的弹性。

    风险提示:持续并购带来商誉大幅增加风险;平台建设带来费用增加