蓝色光标:大股东减持资管计划点评

类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:杜杨 日期:2016-12-21

公司大股东减持今年年初因股灾增持的0.85%的公司股份:

    2016年1月6日、2016年2月16日及2016年3月2日,公司大股东及实际控制人赵文权先生、许志平先生、陈良华先生、吴铁先生、孙陶然先生基于响应中国证监会《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》(证监发[2015]51号)文件精神和深圳证券交易所的相关规定,共同出资设立“华泰聚力11号集合资产管理计划”并通过该资产管理计划三次增持公司股份达0.85%,合计16,995,938股,增持均价为12.86元/股。

    12月14日、15日,公司大股东以9.23元/股的均价将这部分股份在全部减持完毕。该价格较前期的增持价亏损28.3%。

    我们认为亏损减持并非因为公司大股东不看好公司前景:赵文权先生、许志平先生、陈良华先生、吴铁先生、孙陶然先生此次未减持其各自名下直接持有的股票。本次减持主要因为资产管理计划存续期限限制以及个人资金需求。

    我们预计公司16年、17年净利润分别为7.23亿元和8.56亿,15年~16年eps为0.36元和0.43元,当前股价对应为25.78和21.8x。我们维持对公司的推荐评级。根据wind一致预期,目前涉足数字营销的公司,按均值计算,17年平均估值为41倍,而按照中位数计算,17年中位数估值为29倍。我们认为,蓝标布局数字营销最早且收购的标的如多盟竞争力极强,虽然公司前期因为商誉减值问题导致业绩大幅下挫,但16年以来,公司业绩已经回到正常水平,考虑到行业平均估值以及17年增速,我们认为公司的17年合理股价区间为25~30倍估值,对应合理股价范围为10.75元~12.9元。

    近期市场下跌,公司股价已有较大价值,建议积极关注。

    12月19日,公司收盘价为9.33元,低于3年期增发价的12.26元23.9%;同时低于股票期权激励计划的行权价10.1元,公司的股权激励行权的业绩考核目标为16年~19年,扣非净利润不低于4,6,8,10亿元。

    目前三年期定增已经获得证监会并购重组委审核通过,我们预计有望明年上半年完成配套募集资金。

    当前股价仅对应17年21.8倍。

    风险提示:数字营销发展不及预期,商誉减值风险,诉讼风险。

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