维格娜丝:大手笔并购Teenie Weenie,打造时尚品牌集团

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:雷玉 日期:2016-12-21

报告要点

    事件描述

    维格娜丝回复上交所关于公司重大资产购买预案信息披露的问询函,并公告《重大资产购买预案(修订稿)》;公司股票将于12月19日开市起复牌。

    事件评论

    收购Teenie Weenie 品牌,为国际化时尚集团布局奠定基础。公司主品牌V·GRASS 品牌定位高端女装,近年来在同类产品中市场综合占有率稳居前五名;近期收购云锦品牌则借助其丰厚的历史底蕴定位奢侈品;TeenieWeenie(简称“TW”)品牌融合韩国元素的独特风格,拥有全球化的知识产权,在亚洲具有较高的品牌知名度,并进行全球化生产,具有较高的国际知名度和丰富的国际经营经验。本次并购TW 交易完成后,在丰富品牌阵营的同时可借鉴TW 品牌国际化运营经验,加快公司国际化时尚集团的进程。

    拟定增+发债募资支持本轮收购,收购方案独立于定增及发债结果。公司拟以不低于27.61元/股的价格非公开发行不超过15,940万股(含),募集不超过44亿元用于收购TW 资产(40亿元)及补充营运资金(4亿元);此外,拟发行不超过5.6亿元(含)公司债券补充流动资金;此次重大资产购买不以非公开发行的核准为生效条件,截至目前第一步收购所需的45亿现金中,扣除自有资金,预计外部融资规模约达36亿元、相关金融机构融资承诺函已收到,按照最高8%的融资费用率测算年均融资费用为不超过2.88亿元。

    借助并购跨越成长瓶颈是迈入成熟期服装品牌的共通之选,持续关注后续业务整合及战略推进。目前品牌类企业多采取完善品类、丰富品牌阵营的方式突破发展瓶颈,考虑到新品牌从培育到推广的系列成本,企业往往倾向于通过并购实现短期规模扩张;剖析三大奢侈品集团并购路径可以发现,高频并购是奢侈品集团短期做大的关键;考虑到以现金支付的交易安排、后续外部融资所产生高额财务费用或对企业盈利产生一定拖累,标的自我造血能力尤为重要。粗略测算,若第一阶段所需36亿元现金均以8%的融资费用率取得,扣除2.88亿元财务费用,90%标的资产对应的净收益约为1.12亿元,并表后对应公司PE 约为20.40x;若非公开发行得到全额核准,并表且摊薄后的EPS 为1.67元/股、对应PE 约为17.52x;考虑到目前标的资产的评估工作尚未完成、暂不考虑本次收购事项,预计2016-2017年EPS 为0.71元、0.78元,对应估值43倍、39倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 本次重大资产购买可能终止的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603518 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
云南白药 买入 84.36 研报
长安汽车 买入 10.74 研报
金溢科技 中性 -- 研报
汇纳科技 买入 -- 研报
齐翔腾达 持有 -- 研报
科大讯飞 持有 42.34 研报
贵州茅台 中性 -- 研报
中青旅 买入 -- 研报
元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云南白药 1.75 2.18 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
金溢科技 0 0 研报
汇纳科技 0 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
养元饮品 0 0 研报
桃李面包 0 0 研报
大北农 1.23 0.96 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 中性
隆基股份 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
长安汽车 28 买入 买入
三一重工 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
中国国旅 27 持有 买入
宋城演艺 27 持有 买入
万华化学 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
中信证券 25 持有 买入
恒生电子 25 买入 买入
中国太保 25 持有 买入
亿纬锂能 25 持有 买入
保利地产 24 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 492 84 280
汽车制造 357 36 186
建筑建材 346 45 183
电子器件 339 49 219
金融行业 296 26 141
机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
酒店旅游 152 19 50