徐家汇:主业经营稳健,持续深化全渠道布局

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马科 日期:2016-12-21

一、事件概述。

    我们调研了徐家汇,与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。

    二、分析与判断。

    主业经营稳健,新店开业贡献收入。

    公司百货主业稳步发展,旗下拥有汇金百货、上海六百、汇联商厦和汇金超市等自有品牌,在上海本地具有较强竞争优势,在徐家汇商圈占据较高市场份额。公司销售模式包括联销、自营和物业出租等,其中联销为最主要的经营方式,各百货商场与供应商结算扣率,毛利率维持在较为稳定的水平。今年汇金南站店以“城市奥莱”业态正式运营,销售情况良好,贡献收入。

    积极布局全渠道,线上线下融合发展。

    近年来公司积极布局线上业务,基于多年来推行单品管理的经验,自主研发了“ERP+APP”一体化的移动电子商务系统--E-MEC系统,以单品(SKU)管理为基础,同步支持明细商品(SKC)库存管理,为实现O2O全渠道全融合打下基础。目前系统已在汇金百货徐汇店、虹桥店部分专柜上线应用,未来将不断完善功能,并逐步推行到其他门店。同时,“汇金”APP于7月正式上线运营,已通过引入线上特供品、发放优惠券等方式逐步进行宣传推广。此外,公司运用微信营销,充分与消费者互动,有效增强了客户粘性。我们认为公司或将加速推进线上线下业务协同发展,构建基于全渠道的新零售模式。

    现金流稳定,高分红有望持续。

    公司现金流稳定,自上市以来一直保持高现金分红,近三年分红率均在60%左右,近12个月股息率排名位于行业前列,未来对股东的高回报有望延续,具备长期配置价值。此外,公司最终控制方为徐汇区国资委,伴随上海国企改革逐步深化,公司发展前景值得期待。

    三、盈利预测与投资建议。

    公司主业稳健发展,持续深化线上业务布局,未来有望加大力度拓展基于全渠道的新零售模式。预计2016-2018年EPS为0.61/0.63/0.66元,对应PE为31/30/29倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示。

    宏观经济下行导致消费低迷,线上业务拓展不及预期。

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