风电及光伏行业:十三五新能源规划

根据太阳能行业最新的五年计划(2016-2020),到2020年中国的太阳能总产能将会达到110GW,相比于之前150GW的目标,这更符合我们的预期。在我们看来,新的目标更加合理,实现这个目标意味着Cagr在13%左右。由于成本高、政策支持少,短期内太阳能的发展速度将低于风力发电。我们会继续对风能和太阳能行业的发展给予相同的重视。

    更合理的目标。上半年,中国新建太阳能发电总量大约为22.4GW,超过由于上网电价带来的抢装潮而制定的18.1GW的全年目标。我们预计2016年新建的太阳能总产能会达到25-30GW,使全国的太阳能总产能达到68-73GW。新的五年计划中将110GW设为目标更加合理,因为这意味着四年的Cagr大约为13%。然而,上半年的抢装潮导致供应过剩,超额装机带来的新增电力有待消纳,这对额外的安装也会产生负面影响。相比于太阳能,我们更推荐风能,因为风能的市场更集中,成本更低,且有利政策更多。

    风电保持稳定。在五年计划中,风电的产能预计目标是210GW(Cagr为10%左右),这低于之前250GW的目标。这种变化并不重要,因为风力发电的成本一般较低,而且环境更有利。到2015年底,中国的风能总产能达到129GW,我们预计2016年新增装机容量将超过25GW。与太阳能相比,主要国有利益相关者在风力发电项目中显著增加,这导致风能利益相关者拥有更多的政策话语权。此外,政府公布了修订的至2018年的风电上网电价,因此短期不会有明显的价格下调。相比之下,计划草案中建议在2017年将太阳能价格减少30%。尽管电池组的价格在过去几年大幅度下降,但大多数公司还是无法实现与建议比率相匹配的收益水平。

    风电价格更低。在可再生能源中,太阳能度电成本(LCOE)最高,为0.7元/kWh,而风电度电成本为0.38元/kWh。此外,风电的建造成本为6-8元/W,而太阳能的为7.5-10元/W。因此,太阳能对补贴的依赖更强,受电价下调影响较大。

    我们的首选。中国的全面购买政策将有利于风电行业,所以我们依然推荐纯风电运营商。我们重点介绍中国龙源公司(916:HK-O-PF),这家公司盈利前景看好,公司治理科学;以及协合新能源(182:HK-买入),这家公司从EPC模式转为BT模式,我们认为在未来这会为企业创造更大的利益。