齐心集团:大办公服务平台,企业级生态体系

办公和企业级服务双主业发展方向,大办公平台战略持续发酵。齐心集团从2015 年开始全面互联网化转型,公司致力于打造“硬件+软件+服务”的企业级服务生态圈,传统文具主业盈利能力得到持续改善。公司战略定位清晰,转型大办公平台成效显著。

    多元布局企业级服务领域,细分龙头收入囊中。公司收购银澎云、杭州麦苗、参股阳光印网等企业级服务细分领域龙头公司。其中,银澎云是云视频会议服务行业领军企业,拥有多项核心技术,先发优势明显。同时,银澎云正在计划向教育等行业拓展互动录播业务和海外业务,想象空间巨大。

    成立专门投资团队,后续外延预期强烈。公司成立了专门投资并购团队,团队成员资源、经验丰富。同时,公司与和君集团联手成立产业基金,专门投资大办公方向。目前,公司控股股东及一致行动人持股比例接近60%,未来围绕大办公SaaS 方向,公司也会不断寻找新的外延机会,进一步完善公司企业级服务生态圈。

    员工持股价与现价基本持平彰显公司管理层和员工对公司长远发展的信心。公司今年完成了母公司和子公司的员工持股,金额分别为3 亿元和0.6 亿元,同时子公司董事长增持1.9 亿元。现价低于增持均价22.5 元,员工持股均价21.72 元。

    投资评级与估值

    若考虑新的外延并购,预计2016-2018 年公司备考净利润1 亿、2.6 亿、3.6 亿,对应EPS 为0.22、0.58、0.80 元,对应2017 年PE 为35 倍,在SaaS 板块中估值偏低。我们给予增发后目标市值140 亿,目标价30 元,给予推荐评级。