勤上光电:拟收购爱迪教育,力争k12全产业链教育服务龙头

拟收购爱迪教育,教育产业布局有望再下一城。爱迪教育是一家在国内从事国际教育投资的专业公司,提供一站式幼儿园至12年级的系统国际教育。爱迪教育1997年进入中国,能为中外籍学生提供全英文和双语两种模式授课的幼儿园、小学、初中、澳大利亚国际高中、美国国际高中、英国国际高中和国际大学预科课程及英国培训课程。同时爱迪也是五大国际考试包括IELTS,WACE\TEE,A-LEVLE, TOFEL, ACT的官方考点。截至目前,爱迪已成功输送11,000多名学生留学海外,已发展成为国内知名国际教育机构。

    广州龙文作为1对1课外辅导领先机构,已度过业务调整期,开启快速发展新阶段。公司于今年完成对广州龙文100%股权的收购,顺利实现转型切入教育行业K12课外辅导细分领域,并正式开启“半导体照明”+“教育”双主业布局的新篇章。广州龙文为国内1对1课外辅导行业排名前三的品牌机构。2011-2012年为了迅速抢占市场份额,进行了大规模的网点扩张,但相应的优质教学资源以及管理人才储备不足,导致了一部分网点盈利状况不佳。2013年开始广州龙文实施了战略调整,着手关闭效益不佳的网点,从2013年699个网点减少到2015年479个,营业收入也随之从85,309万元减少到70,015万元。然而在这一过程中,年度单点收入从122万元提升至146万元,一线城市课时费从192元/时增长至219元/时。根据本次收购业绩承诺,广州龙文承诺2015-2018年累计税后净利润不低于5.638亿元。我们认为公司已经度过了网点精简、资源整合的业务调整阶段,开始步入快速发展新阶段。

    继续进军国际教育和幼教领域,有望实现K12教育服务一条龙战略布局,打造课内课外闭环生态圈。继收购广州龙文后,勤上光电又先后公告收购英伦教育、拟收购小红帽教育。英伦教育旗下100%控股预科学院,该学院为深圳一所老牌的美式国际学校,在深圳乃至华南地区国际教育领域享有盛名。小红帽教育为幼儿园管理运营品牌,旗下拥有约75家直营幼儿园和33家托管及加盟幼儿园。加上本次拟收购爱迪教育,若均顺利完成,则勤上光电继K12课外辅导后又切入国际教育和幼教领域,有望实现K-12完整的15年教育产业链一条龙布局并形成课内教学和课外辅导闭环生态圈。

    坚定看好公司长期发展,首次覆盖,给予“审慎推荐-A”评级。我们预计公司2016-2018年净利润分别为0.58/2.03/2.61亿元,对应PE分别为248X/70X/55X。若考虑到广州龙文2016年并表时间问题及2017年后续收购若能顺利落地,则预计2016-2018年备考净利润分别为1.48/4.01/4.77亿元,对应PE分别为96X/36X/30X。公司外延稳步推进,有望成为贯穿K-12并打通课内课外体系的教育龙头。首次覆盖,给予“审慎推荐-A”评级。