通源石油:以射孔主业为支点,进军美国页岩油服市场

核心观点:

    复合射孔专业领域领军企业,外延拓展布局油服一体化

    公司是复合射孔行业的领军企业。复合射孔是油田增产重要技术,未来随着原有油田增产以及非常规油田开采需求提升,公司核心技术竞争力的优势将进一步凸显。在行业周期底部,公司确立了以外延并购为主的油服一体化发展战略。

    围绕射孔业务进行海外并购,打开北美页岩油市场

    公司围绕射孔业务,2015年完成美国APS67.5%股权收购,另外对美国Cutters、RWS的收购正在进行中。三者在业务和区域市场将形成互补,覆盖北美主要油气资源产区。未来随着油价回暖,北美业务具备较大业绩弹性。

    收购永晨与一龙布局油服一体化,成为重要利润来源

    公司围绕油服一体化积极布局,通过两次对外投资基本完成了包括钻井、压裂、完井等的作业一体化。2016年3月完成对一龙恒业增资后持有其18%股份,并承诺未来择机收购剩余股份。一龙恒业业绩承诺为2016-2018年净利润分别不低于5,000万元、5,500万元及5800万元。公司2014年收购永晨45%股权,2016年7月完成剩余55%股权收购,其2015~18业绩承诺分别为4,189(实际完成4214万)/4,287/44.37/4,579万元。

    投资建议

    公司发展战略清晰,拓展目标明确,以自身油田射孔设备与技术服务业务为支点,努力成为全球射孔服务领先企业并打造国内油服一体化资本平台。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.071、0.177和0.266元(不考虑后续收购)。结合业绩和估值情况,首次给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示:油价大幅下跌;收购进程受阻;海外布局低于预期;估值风险。