华帝股份:九洲投资注销,股权结构进一步优化

报告要点

    事件描述

    华帝股份于12月14日发布公告:其原控股股东九洲投资取得《准予注销登记通知书》,并于12月8日完成注销,注销完成后,相关股东直接持股比例如下:潘叶江(9.97%)、黄文枝(2.97%)、李家康(2.73%)、杨建辉(2.59%)、邓新华(2.46%)、潘权枝(1.43%)、黄启均(1.11%)、关锡源(1.05%)。

    事件评论

    股权结构持续优化,决策机制更加顺畅:今年以来公司持续优化治理结构,包括推出股权激励方案及定增预案等,而此次注销原控股股东九州投资为公司治理进一步改善的积极举措:一方面公司实际控制人潘叶江先生直接持股比例显著提升,另一方面控股股东将变更为奋进投资(潘氏家族100%控股);总的来说,通过注销九州投资潘氏对公司控制权再次增强,公司整体决策机制将更为顺畅且决策效率有望进一步提升。

    公司经营全面改善,业绩向上趋势确定:伴随着15年下半年治理问题的根本解决,公司内部经营也在全面调整:一方面通过推出高端新品以及聘请新代言人来提升公司产品力及品牌力,另一方面全面进行渠道改革,包括加速线上渠道发展、逐步理顺与经销商的关系以及加强终端门店建设等;总的来说,历经一年有余的内部调整,公司产品力、品牌力、渠道力均有显著提升,16年为公司业绩拐点且未来向上趋势已然明确。

    改善仍存较大空间,长期发展值得期待:收入端层面,厨电行业具备“大行业小公司”属性,华帝未来份额及收入规模增长仍存较大发展空间;盈利能力层面,公司当前盈利能力与行业标杆企业相比仍存较大差距;考虑到公司当前经营战略调整已逐渐落地,收入端增速有望在17年逐步提升,而后续在产品结构改善、电商快速发展及规模效应摊薄费用等多方面因素驱动下公司盈利能力也将持续提升,其长期发展值得期待。

    公司治理持续改善,重申“买入”评级:今年以来公司持续通过多种方法优化治理结构,而此次九州控股注销完成后,潘氏家族控制权将再次增强且公司决策效率有望进一步提升;此外,公司当前经营战略调整已经逐步完成,16年为公司业绩拐点且未来业绩持续增长趋势明确;我们坚定看好公司未来发展,预计公司16、17年EPS分别为0.87、1.26元,对应目前股价PE分别为30.82、21.13倍,重申“买入”评级。