嘉化能源:受益大宗商品反弹,大股东增持彰显信心

投资要点:

    近期增发过会新一轮成长在即,大股东增持彰显强烈信心。公司本轮增发以不低于9.74元/股的价格定增募集资金约18.2亿元,用于收购5家合计100MW太阳能光伏电站(均已并网发电)。11月17日方案顺利过会,消除了此前市场对公司“跨界”定增以及资金方面的疑虑,增加了市场与投资者的信心。近期公司股价随市场走弱,倒挂定增价,安全边际进一步加深。大股东此时增持,充分体现对公司未来发展的信心,信号意义明显。我们看好公司本轮增发转型新能源的决心,相信后续将会在新能源领域有更多作为。

    四季度脂肪醇价格继续上涨,盈利能力有望大幅提升。厄尔尼诺导致脂肪醇的主要原材料棕榈仁油大幅减产,棕榈仁油价格大涨带动了脂肪醇价格持续上涨,四季度以来在三季度基础上又上涨1500元/吨至19000元/吨。厄尔尼诺现象间接导致脂肪醇价格上涨的同时,也提升了公司毛利率水平,以棕榈仁半年的生长周期来看,本轮厄尔尼诺现象对脂肪醇毛利率水平的影响将滞后到明年,我们预计公司17年毛利率有望出现较大幅度提升。

    电子级硫酸提升盈利能力,码头业务有望超预期。2014年公司与化工巨头巴斯夫建立合作关系,建造中国大陆领先的电子级硫酸生产基地。第一期电子级硫酸产能约为2.4万吨,目前已投产并给下游客户试用,未来产品盈利能力有望显著提高。码头业务方面,公司近期公告上调美福码头关联交易额度近30%,实际上,截止三季度末公司与美福码头关联交易金额已经超过原全年预计金额,我们判断码头业务超预期是大概率事件。

    维持盈利预测,维持“买入”评级:我们维持盈利预测,预计公司2016~2018年归母净利润分别为7.82、9.43和11.14亿元,对应EPS分别为0.60、0.63和0.75元/股,对应当前股价PE分别为15.4、14.7和12.3倍。公司各项业务均趋势向好,主业规模稳步扩张。转型新能源落地,有望进一步为公司带来业绩增厚与估值上行空间,当前股价已低于增发底价9.74元,安全边际进一步加深,维持“买入”评级。