大连圣亚首次覆盖报告:打造蓝色迪士尼,异地项目扩张持续推进

投资要点:

    首次覆盖给予增持评级,目标价47.94元。①公司主营海洋主题公园经营管理,三条产品线、轻重资产并举,突破业绩瓶颈;②将合力打造“大白鲸计划”文化产业链,打开“IP+VR+线下主题公园”空间;③公司高管参与的非公开发行计划成功过会,所有核心骨干利益均绑定。④预计公司2016-17年EPS为0.49/0.65元,首次覆盖给予2017年74xPE,对应目标价47.94元,增持。

    公司主营主题公园经营管理,轻重资产并举进行异地复制,突破业绩瓶颈。①受客源地条件、季节性特征及资金等因素限制,大连、哈尔滨主题公园升级扩张速度缓慢;②确立“大白鲸计划”+本部产品升级改造战略,积极布局室内儿童主题乐园、第五代海洋公园、水/海岸城三大产品线,通过管理输出模式异地复制,探索全新利润增长点,突破现有业务天花板;③拟非公开发行5亿元债券,收购奥美基金80%股权,申请10亿元旅游文化基金进一步拓宽项目投融资渠道。

    定增加速镇江项目建设,核心高管利益绑定,异地复制步伐稳步推进。①公司定增募集资金7.9亿用于镇江项目,推进异地复制;增发后核心高管持股,利益充分绑定;②镇江项目计划于2016年初开工建设,2017年末竣工交付使用。预计项目达产后,年收入4.3亿元,净利润1.6亿(公司享有70%收益),有望增厚公司业绩。

    公司未来有望寻求多方合作,合力打造“大白鲸计划”文化产业链。

    公司与定增认购方签订战略合作框架,未来有望在技术支持、产品丰富度、品牌宣传、项目基金合作、创新IP打造等方面优势互补,带动“大白鲸计划”文化产业链上、中、下游协同发展。

    风险提示:竞争加剧客流不及预期风险;定增方案审批风险