保利地产:分红规划点评-提升分享属性,资源挂点提速

高分红提升分享属性,险资派驻董事,期待合作进一步深化:公司发布15-17年股东回报规划,承诺16、17年分红率不低于30%,较近年水平提升10个百分点,同时承诺当PB持续低于1时,公司会促使大股东、实际控制人增持或公司回购等措施来稳定股价,这在业内尚属首次。我们认为高分红及回购承诺彰显了公司对股东利益的重视,不仅提高回报率,还为股东利益稳定提供保障。此外,第二大股东泰康保险拟向公司派驻董事,这标志着双方战略合作的进一步深化,鉴于泰康和公司在房地产基金、养老等业务上的协同性,我们预计双方未来将在业务层面展开深度合作,实现共赢。

    销售向新台阶发起冲击,扩张维持一定力度:前11月公司销售额1889.5亿元,同比增长41.2%;公司可售货值充裕,目前已经超额完成年初目标约8%,我们认为全年有望向2000亿大关发起冲击。四季度以来,公司仍维持了一定土地投资力度,前11月拿地金额占销售额比重达到44%,较去年全年提升1个百分点,前11月新增项目建面占销售面积比重为95.4%,体现了公司坚持等量拓展的原则。公司加大了二线城市布局,前11月二线新增项目占比较去年全年提升8个百分点;此外,公司加大了并购整合力度,上半年并购获取项目占比达53%。

    国改成功推进,资源拐点印证:我们早在去年发布的《三大拐点论》中就提示国改背景下公司资源拐点提速,今年成功整合中航地产旗下资源(新增360.6万土储)进一步印证我们的判断。此外,11月底公司与保利置业双双同时停牌,虽然相关整合暂未成型,但也为公司进一步整合集团资源打开了窗口。

    投资评级与盈利预测:考虑新增股本,我们预计16-17年EPS为1.15元和1.31元,维持“买入”评级。