风电及光伏行业:看好风电,看空光伏

在此次英国路演期间,我们参观了21个海外基金公司。虽然美国总统特朗普对新能源持否定态度,为国际新能源局势带来一定的负面影响。我们认为风电行业在未来几年仍会有较大发展,而光伏行业发展态势则会有所减缓。

    风电市场集中度高。全国投资建设风电的企业大约有1300家,其中960家为国有企业。五大电力集团拥有全国约60%的装机容量。风电市场主要由国有企业主导,因此有一定的政策话语权。然而,国有企业仅占光伏行业的20%左右,并且光伏市场较为分散,导致较低的议价能力。

    成本不同。光伏的度电成本在新能源中最高,大约为0.7元/kWh,风电的度电成本仅有0.38元/kWh。此外,风电的建造成本约为6-8元/W,低于光伏7.5-10/W的建造成本。较低成本使得风电对上网电价下降的敏感性较低。而光伏由于其成本较高导致过度依赖政府补贴,并且受电价下调影响较大。

    预计未来风电电价不会有较大幅度下调。由于风电上网电价已明确到2018年,我们预计短期内风电上网电价不会有大幅度下调。然而,我们预计光伏电价在2017年下调力度可能超过30%。虽然太阳能电池组价格在过去几年内大幅下降,但新一轮的电价下调仍会严重影响多数光伏企业盈利能力。

    光电抢装潮带来的新增电力有待消纳。2015年10月,国家发改委下调2016年光伏上网电价,规定在2015年底前通过审批且2016年6月30日前实现发电上网的企业仍可享受2015年上网电价,直接导致2016年上半年光伏行业出现抢装潮。2016年光伏装机目标为18.1GW,仅2016上半年全国光伏装机容量已达到22.4GW。由于目前光电需求不足,超额装机带来的新增电力有待消纳。

    维持标配,《可再生能源全额保障性收购管理办法》刺激风电行业可持续发展。我们依然推荐纯风电运营商,龙源电力和协合新能源。由于龙源电力约35%的风电站位于严重限电地区,我们预测2016年全额保障性收购政策将会带来11.4%的EPS增长。此外,龙源电力先进的企业管理模式赢得了海外投资者的青睐。协合新能源逐渐由EPC模式转向BT模式,我们认为在未来企业的盈利能力将会增强。