朗姿股份更新报告:三美“携童”,盈利可期

本报告导读:

    我们认为公司四大板块具备协同效应,医美板块业绩或超出市场预期,主要系化妆品和女装协同导流所致。预计医美外延并购步伐加快,维持增持评级,上调盈利预测。

    维持“增持”评级,上调盈利预测。预计增持股份投资收益增加及协同效应将持续增厚公司业绩。上调2016-18年EPS预测至0.41/0.57/0.82元(原0.38/0.48/0.69元)。定增价22.98元,出现倒挂具备安全边际。参考爱尔眼科与华韩整形估值水平,且由于市场估值中枢下调,下调目标价至30元,对应2018年43.5倍PE。

    公司布局泛时尚产业分享行业快速增长红利。1)消费升级,出谷迁乔。预计时尚消费为下一风口。公司围绕美丽经济布局化妆品、医美、婴童、女装分享行业20%以上高增长红利。2)能够协同导流的原因在于四大板块的目标客户均为25-55岁具有消费能力的中产阶级女性,围绕美丽的泛时尚消费,可以实现客户流量的多重变现。

    医美板块业绩或超出市场预期,主要系化妆品和女装协同导流效应所致。1)我们认为板块间有协同作用,女装渠道与客户资源对医美导流效果明显,预计将医美净利率从7%提升至15%-20%。2)预计公司与L&P深度合作,进军国内生活美容领域。由于化妆品与医美同属于美容,用户契合度更高,美容体验式服务会一定程度上代替美容院渠道推广,增强客户转化率,双向导流增强协同效应与盈利性。

    预计医美外延并购步伐加快,合伙人激励制度增强内生增长。1)借助资本与平台优势,加快外延扩张步伐,打造朗姿医疗集团,谋求规模效应与个性化需求的统一。2)学习爱尔眼科等先进民营医院,建立合伙人制度为医院管理团队提供激励。预计2019年晶肤机构将到达10-12家,综合医院约5-6家。

    风险提示:主业持续下滑,新业务进展不达预期等。