搜于特:股权激励彰显管理层成长信心,定增资金到位助力产业链整合加速推进

投资要点:

    事件:公司发布2016年限制性股票激励计划草案,发行总规模为1850万股,其中首次授予1700万股,激励对象总人数592人,包括公司董事、中高层管理人员、核心技术骨干等核心人员。首次授予部分的授予价格为每股7.20元。

    股权激励业绩考核目标超市场预期,彰显公司成长信心

    公司本次股权激励按4:2:2比例完成各年解锁,解锁的业绩考核目标为:以15年净利润1.83亿为基数,17-19年净利润增速不低于300%、450%、550%,即达到7.32亿、10.06亿、11.89亿。增长率分别达到100%、36%、18%,平均复合增长率达47%,高于此前市场预期平均数。该计划预将充分激发管理团队的积极性,提高企业经营效率,确保落实公司供应链管理业务的快速发展计划。

    定增打开成长空间,供应链管理业务快速放量

    公司定增价格12.6元,发行25亿。定增资金到位后,公司供应链管理业务将加速落地。3年成立20家供应链管理子公司的目标有望于明年提前完成。目前已成立8家,前三季度共实现营收27.14亿元,占公司总营业收入的67.39%。

    产业链整合战略将助力公司弯道突围行业业绩下滑困局

    公司沿产业链布局四块业务,线路清晰:上游做供应链管理;中游做品牌服饰销售;下游输出品牌管理;同时开展对外投资。通过对原料商、加工商与品牌商间的资源匹配,公司有望开辟公司新的成长路径,率先实现某些环节的产业链整合。

    盈利预测与估值:

    预计2016-2018年公司分别实现营业收入76.09亿元、176.49亿元、219.35亿元,实现归属母公司的净利润3.71亿元、7.42亿元及10.07亿元,EPS分别为0.18元、0.48元和0.65元,对应2016-2018年PE分别为80.04倍、30.06倍、22.15倍。维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:供应链业务不达预期;服装行业下滑超预期。