11月中汽协销量数据点评:失之东隅,收之桑榆

投资要点:

    12月12日,中汽协公布11月中国汽车市场销量数据,11实现汽车销量294万辆,同比增长16.6%。

    乘用车增速放缓。11月乘用车销量同比增速由10月20.3%降至17.2%,前11月销量同比增长15.6%。在各细分市场中,SUV 保持高速增长,前11月SUV 销量累计增长45.5%,市场占有率进一步升至36.6%。受购置税补贴即将到期拉动的提前抢购影响,1-11月1.6升及以下乘用车销售1563万辆,比同期增长22.5%,销量占比达72.1%。11月经销商库存水平略降至49.9,保持健康水平。我们上调16年乘用车销量增速至15%,以反应4Q16抢购导致的销量超预期。尽管我们预期1.6L 以下排量车型购置税优惠政策有望延续至明年,按7.5%征收,但仍难改变行业销量下行趋势,我们预计2017年乘用车销量同比增长6%。

    重卡周期复苏。受重卡销量迅猛增长影响,商用车销量增速由10月7.4%升至11月11.7%。

    我们预计2016年重卡销量达73万台,同比增长33%,2017年销量82万台,同比增长12%,主要受“治超”政策及强劲的存量更新需求推动。我们预计,受强劲的物流需求影响,明年物流车仍维持稳健增长。此外,随着2017年基建投资提速,工程类重卡销量有望实现反弹。

    政策倒计时。今年前11月新能源汽车销量40.2万台,同比增长60.4%。12月2日,工信部公布第四批新能源汽车推广应用推荐车型目录,新增的678个车型可享受2016年新能源汽车补贴。

    我们认为,第四批新能源汽车推荐目录有望刺激年底销量,但随着政策对车型性能要求趋严,我们认为未来新能源汽车市场将逐渐回归理性。我们预计2016年新能源汽车销量达50万台,同比增长52%,2017年达60万台,同比增长20%。我们认为,2017年新能源补贴下滑幅度有望超出预期,且电池成本下降难以抵消补贴下滑的影响,将对新能源车企短期盈利水平造成影响。

    超配重卡行业。 我们维持标配乘用车板块,主要由于随着2017年销量及盈利增速放缓,行业整体估值收缩。我们建议投资者超配重卡行业,1H17重卡销量有望维持高速增长,重卡企业产能利用率上升将改善盈利水平,建议关注中国重汽(3808:HK)。