新奥股份:甲醇涨价具备持续性、业绩环比大幅改善

投资要点:

    原油、煤炭、甲醇价格的轮番暴涨,我们上调2016-2018年的业绩至5.26亿、13.11亿、16.63亿,EPS分别为0.53元、1.33元、1.59元,上调幅度分别为8%、47%、50%,维持“增持”评级,维持目标价18元。

    公司受益于原油、煤炭、甲醇价格的轮番暴涨,弹性巨大。公司具备600万吨煤炭产能,具备73.8万吨煤制甲醇权益产能,具备700万桶桶油当量的权益油气资源产量。煤炭每上涨100元/吨,eps增厚0.39元;甲醇价格上涨1000元/吨,eps增厚0.48元;原油价格上涨10美元/桶,eps增厚0.17元。

    我们认为2016Q4-2017Q1甲醇行业大概率能维持高景气。我们按照2016年冬季天然气完全停产,焦炉气保持60%的开工率来测算,行业实际开工率在70%以上;如果剔除进口量,以5000万吨总需求量完全自己生产来测算开工率可以达到83%;叠加联醇工艺冬季氮储需求、煤头工艺环保因素,实际开工率可能更高。2017-2018年新增产能无几,行业盈利向好。

    风险因素:原油、煤炭、甲醇等大宗商品暴跌。