恩华药业:医保招标提趋势,营销改革促成效

公司基本面有望逐步好转进入上行周期。由于行业整体调整、公司自身销售体系调整的双重影响,公司从2014Q2开始收入增速放缓,盈利增速也在2015年降至20%以内,为上市以来最低的情况。经历了两年的调整后,今年增速略有回升。结合国金医药对明年行业趋势的判断,我们预计公司将逐步进入收入与盈利增速提升的周期。

    政策面的医保和招标周期叠加,有望提升公司的增长趋势。公司过去几年陆续获批了麻醉药、精神科等多个大品种,目前都面临着招标推进的影响。由于公司新产品数量多,招标放量的影响可能大于存量降价的影响,是招标受益的品种之一。此外,公司也有品种在等在进入新版的医保目录,为明年带来额外的增量。

    营销改革渐出效果,销售刺激产品放量,提升未来盈利。公司持续多年的产品分线改革,到今年基本成型。根据麻醉、精神、低价药等领域,划分不同的销售线。通过有效的激励措施,解决了新品种放量的销售问题。同时销售力量今年有所增加,未来有望逐步效果显现。

    针对精麻领域进行线上线下布局,提升服务能力。公司搭建的好欣晴移动医疗产品,今年运营以来逐步累积医院、医生、患者的资源。作为公司聚焦精神领域的线上尝试,预计未来能与线下形成较好的互补,强化公司中枢神经领域专业聚焦的地位。

    假设公司销售调整效果能够顺利延续,结合对新产品放量的预期,我们预计公司2016-2018年EPS为0.50元、0.63元、0.81元,复合增速25%。我们认为公司是符合明年医药行业投资逻辑的标的,品种受益招标和医保,自身销售调整完成带来保障。看好公司专注于精麻领域的布局战略,维持“买入”评级。

    风险提示:产品降价风险;新产品进程低于预期;政策影响;非制剂业务的拖累;市场风险。