围海股份:首单传媒并购落地,第二主业加速拓展

投资要点

    事件:12月7日,董事会第十二次会议审议并通过《关于北京聚光绘影科技有限公司股权暨对其增资的议案》

    首单传媒收购落地,第二主业加速布局。“围海文化”(上市公司拥有100%财产份额)以自有资金及银行借款共计1.11亿元向“聚光绘影”增资并受让部分股东的股权,交易完成后“围海文化”将持有“聚光绘影”41.11%的股权,为“聚光绘影”第一大股东。

    收购估值仅为11.74倍,预计明年1月并表业绩增厚明显。“聚光绘影”承诺16/17/18年扣非净利总额为1700万/2300万/3100万元(如若完成三年承诺业绩,则围海股份承诺收购剩余股份)。收购时“聚光绘影”总体估值为2.7亿元,对应17年PE为11.74倍,16年至18年两年净利复合增速为35%,收购对价合理。目前围海股份动态PE在30倍左右波动,并表后将会对公司估值产生积极影响。

    前三季度营收13.3亿,同比增长6.95%。前三季度净利0.28亿元,同比增长41.62%。预计全年净利增长区间30%-70%。第三季度单季度营收4.82亿,同比增长23.27%。单季度净利0.14亿,同比增长212.9%。单季度净利大幅增长的主要原因是15年三季度基数较低。全年净利增长区间30%-70%,四季度BT转结收入相对三季度增多保障净利高增长。四季度是围海围垦业务传统的结算高峰,往年数据显示四季度营收一般占全年营收的35%到40%。

    风险提示:敬请广大投资者注意BT项目回款不达预期的风险,以及第二主业拓展慢于预期的风险。

    投资建议:买入评级。我们预测16/17/18年公司归母净利0.94/3.47/4.65亿元,EPS分别为0.13/0.33/0.45元(17/18年考虑增发摊薄影响),对应市盈率为77.85/30.67/22.49倍,2015-2018年CAGR为94.56%。综合考虑外延积极变化,给予17年40倍PE估值,目标价13.00元。