雷科防务:拟收购博海创业,进一步完善雷达及雷达信号处理产业链

事 项:

    公司于12月2日发布关于全资子公司签订购买资产原则协议的公告,公司全资子公司理工雷科拟向西安青石集成微系统有限公司和黄勇先生购买其持有的苏州博海创业微系统有限公司33.00%和18.16%股权,交易完成后,理工雷科将持有博海创业51.16%股权,成为其控股股东。

    主要观点

    1. 博海创业与公司的雷达及雷达信号处理业务存在协同效应

    博海创业由兵器工业集团下属的北方电子研究院有限公司于2008年创建,主营业务为微波毫米波集成器件及组件的设计、研发和生产,产品包括LTCC片式微波器件、卫星资源应用产品、微波毫米波组件等,产品性能处于国内领先地位。我们认为,博海创业的微波毫米波集成器件及组件产品能够广泛应用于公司原有的雷达及雷达信号处理产品中,此次收购博海创业,有利于公司进一步完善产业链,对现有产品提供技术支撑,提高公司的整体竞争实力。

    2.通过达成股票购买协议绑定标的公司核心人员利益

    在此次交易中,西安青石、黄勇先生同意在收到股权转让款后即开始,最迟在收到全部股权转让款后的3个月内,用不少于股权转让扣税后所得后的30%资金,通过二级市场、大宗交易等方式购买雷科防务股票,并予以锁定。黄勇先生是西安青石的法定代表人和控股股东,同时也是博海创业董事、总经理,此次交易后,理工雷科同意除了在改建的董事会中委派包括黄勇先生在内的两名董事及相关财务管理人员外,不变更标的公司的主要经营管理层。我们认为,公司通过与黄勇先生达成购买股票的协议,绑定了博海创业核心人员的利益,有利于博海创业与公司原有业务的协同和长期发展。

    3.与兵器工业集团共同持股博海创业,有利于建立长期合作关系

    此次交易完成后,理工雷科将持有博海创业51.16%股权,剩余48.84%股权由北方电子研究院有限公司持有。北方电子研究院有限公司隶属于兵器工业集团,由206所、214所等单位组成,是国内主要为常规武器装备配套的战术雷达研制生产单位,是兵器工业集团唯一的微电子技术专业研发单位。我们认为,与兵器工业集团共同持股博海创业,有利于公司与兵器工业集团建立和保持长期合作关系。

    4.投资建议

    我们认为,公司是非常少数的优质的纯正军工信息化企业,以理工雷科为平台,具有很强的盈利能力且各子公司之间协同效应很强。随着旗下子公司的整合完成,我们认为公司未来的成长一方面将来自于各项业务自身的增长,另一方面更多地将是各项业务之间协同带来的收益,如在卫星地面站领域和弹载产品等的集中化布局可能带来产品升级等。因此整体上看好公司长期发展。考虑并表的情况下,我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.13、0.17、0.21元,维持推荐评级。

    5.风险提示

    军品研制进度不及预期;协同效应发挥速度不及预期。