东风科技:最坏日子已经过去,汽车电子正起飞

东风科技是东风汽车旗下的零部件平台企业,业务覆盖汽车电子、内饰件、压铸件、制动件、4S店经营。我们认为传统业务的最坏日子已经过去,一是由于自4季度开始,公司下游之一重卡市场重回“一车难求”局面,而且我们预计旺销将至少延续至2017年2季度以后,二是下游重点客户如东风神龙将迎来新产品周期,2016-17年SUV新品较多,带动公司传统业务企稳回升。

    伟世通汽车电子受益于座舱电子配置需求快速增长。近几年,模拟仪表、大屏幕显示、车联网、抬头显示渗透率明显提高,我们预计座舱电子的单车价值从1000~2000元提高至2000~3000元。伟世通汽车电子凭借新的产品导入和新客户拓展,到2020年,营收和利润规模有望实现翻倍成长。

    首次覆盖,给予“买入”评级,目标价为21元,基于2017年50倍预期市盈率,较当前股价隐含37%上涨空间。公司受益于汽车座舱电子业务高成长,而且传统内饰业务由于下游市场有改善,最坏日子已经过去。我们预估2016-18年公司归属母公司净利润分别为亿1.0元、1.3亿元和2.0亿元,约合每股收益0.32元、0.42元和0.63元。

    风险提示:原材料价格上涨过快、研发费用和资本开支超预期、汽车购置税优惠取消、东风系新品销售不及预期。