太辰光:领先的光纤连接器厂商,光通信行情延续助推业绩增长

投资要点

    国内领先的光无源器件生产商。公司致力于研发、生产及销售光无源器件产品, 包括陶瓷插芯、光纤连接器、PLC 光分路器以及光纤传感器产品等,是国内领先的陶瓷插芯生产商,2015年公司陶瓷插芯全球市场占有率约为6%,光芯连接器市占率约为4.6%。公司深耕海外市场(海外营收占比高达78.1%),并和海外客户形成了良好的业务关系。同时,IPO 募投项目将大幅提高公司产能,以满足国内大厂商的订单需求,拓宽国内市场。

    受益“光纤到户”等政策利好,PLC 业务有望迎来爆发。FTTH网络中的核心光器件是PLC分路器,实现从通信局端OLT到用户ONU的1×N连接。随着光纤到户的落地,我国FTTH在宽带接入的占比迅速提升,未来PLC分路器的市场需求将进一步扩张。公司经过近几年对PLC制造技术的不断开发,成功开发出了PLC关键设备,公司的后发成本优势也有明显显露。随着“宽带中国”的进一步推进,我国光纤接入量将保持高速增长,公司PLC 业务有望迎来爆发。

    数据中心加速建设,陶瓷插芯、光纤连接器业务持续增长逻辑确定。2015年中国数据中心市场规模达到518.6亿元,同比增速达39.3%,未来三年IDC市场增速将稳定在35%以上。数据中心对于光器件的需求在2016年将增长到29.5亿美元,占电信市场对光器件需求的51%,平均复合增长率达17%,远超电信运营商对光器件的需求增速,成为光器件市场又一增长引擎。同时,流量红利持续爆发,对我国骨干网光通信网络的升级改造也将成为公司陶瓷插芯、光纤连接器业务持续增长的逻辑保障。

    盈利预测。估算2016年、2017年和2018年每股收益分别为0.77元、0.88元和1.02元。参照可比公司三环集团(300408)、烽火通信(600498)、博创科技(300548)、中航光电(002179),考虑公司的成长性,我们给予公司2016年40-50倍市盈率,对应合理询价区间为31元-39元。

    风险提示:产品价格下降风险、原材料价格波动风险、单一客户占比较高。