江铃汽车:驭胜SUV带来显著业绩弹性

投资要点:

    维持“增持”评级:驭胜品牌SUV月销超过8000台,超过此前市场5000台预期,带来2017年净利润30%左右增长。上调2016/17EPS预测至2.04/2.70元(原1.89/2.51),结合A股相关公司估值,给予其2107年14倍PE,上调目标价至38元。

    驭胜330与350上市时间较短,仍处在销量爬坡期,未来月销有望提升至10000台。根据我们的经销商草根调研,目前公司产能仍有瓶颈,经销商手中订单仍难以全面交付。后续随着公司产能的逐渐释放,月销将继续爬坡。

    产能利用率提升,带动公司利润大幅提升。公司福特及驭胜SUV、域虎皮卡均为共线生产,小兰基地建成之后产能利用率不足,导致单品盈利能力较低。随着各个产品销量同时上涨,工厂产能利用率将大幅提升,预计驭胜SUV单车利润可达5000元左右,贡献30%业绩增长。

    催化剂:撼路者销量爬坡,驭胜S330月销公布

    风险提示:宏观经济增速下滑超预期,油耗积分强制管理政策出台