凯迪生态:增发顺利落地,筑巢引凤引入战投华电集团

投资要点

    事件:2016年11月28日,公司公告增发资金已到位,并调整募集资金方案;30日,公司公告《新增股份变动报告及上市公告书》,公司以9.3元/股的价格发行4.575亿股,上市日期为12月2日。对此,点评如下:

    点评:

    定增顺利落地,隐忧消除,顺利募集资金42亿元。根据公司28日公告,公司已实际发行4.58亿股,发行价9.3元/股,募集资金总额42.54亿元(净额41.76亿),由于实际募资净额小于预案,因此公司按照实际情况调低了各募投项目投入资金规模,其中14家生物质电厂项目投入金额24.39亿、林业生态文明项目投入5.06亿,偿还银行贷款12.3亿,合计41.75亿元。公司定增顺利落地,不确定性由此消除,后续业务发展值得期待!

    华电系举牌认购定增,期待后续战略合作开花结果。此次发行完成后,中国华电集团资本控股有限公司(简称“华电控股”)持有公司2000万股股份,持股比例达到10.18%,成为公司第二大股东。华电控股是中国华电集团的全资子公司,实际控制人为国务院国资委。2015年华电集团实现营业收入1975.62亿元,净利润189.17亿元。作为五家大型国有独资发电企业集团之一,华电集团此次举牌凯迪生态,与集团“优化发展火电、同时大力发展水电、风电、核电等新能源发电”的战略发展方向紧密贴合,我们认为此次华电举牌,将以战略投资者的角色给上市公司带来全新的业务资源,助力公司业绩提升!

    再次强调,增发落地对于公司优化债务结构,控制财务费用意义非凡。财务费用是2015年以来公司业绩释放的核心阻碍因素,2016年前三季度财务费用占营收比例高达22.8%,阻碍了公司的成长性。我们强调,此次增发对于公司有三重意义:1)增发资金到位后,公司短期流动性无忧,超过12个在建项目有望在一年内密集投产;2)增发资金将部分替换公司前期垫付资金,用于偿还银行债务,直接降低财务费用;3)增发完成后,公司资产负债率降至75%以下,符合发债条件,公司将启动短期超50亿规模,长期超过百亿规模的公司债融资计划,较低利率的债务融资将用于替换公司前期高息债务,持续降低公司综合利率水平。

    投资建议:维持增持评级!我们预计公司2016~2018年净利润分别达到4.23亿、6.55亿和9.14亿,增发完成后公司市值为213亿,对应估值分别为50倍、33倍和23倍。增发顺利落地,市场隐忧消除。公司财务结构将大幅优化,2017年公司业绩增速将迎来拐点。基于此,维持增持评级!

    风险提示:公司项目推进进度滞后