鞍钢股份:龙头归来,弹性显现,买入评级

事件

    近期,建筑、家电等二线蓝筹板块表现强势,钢铁板块同样有所表现不俗。年初以来,申万钢铁指数涨幅-6.63%,跑赢上证1.54%,6月底以来涨幅则达到25.19%。公司作为板块龙头股之一,累计涨幅已达43%左右。

    评论

    龙头归来,弹性显现。鞍钢作为国内老牌钢铁企业,在上一波钢铁大周期中表现可圈可点,沉寂多年后,再次呈现爆发势头。2016年以来,公司业绩持续表现亮眼--Q2、Q3单季分别实现净利润9.1亿元、6.7亿元,全年预计实现15亿元净利润,无论是单季还是全年,盈利能力均回到2010年以来的最高水平,在可比公司中的相对指标也仅次于宝钢。我们分析,公司基本面改善,一方面受益于行业整体回暖,但更重要的是来自于公司自身管理层面触底回升。

    行业复苏趋势明显。钢铁行业盈利能力整体上与产能利用率密切相关。受益去产能(市场化淘汰+供给侧改革)以及下游行业景气回升,2016年钢铁供需关系显著改善(我们测算钢铁产能利用率回升3-4个百分点),带来行业利润回升;而中期来看,我们基于供需分析,预计17、18年钢铁产能利用率有望进一步回升,因此我们判断鞍钢作为行业龙头之一,将持续受益。

    管理改善、凤凰涅盘。2015年公司巨亏后甩掉包袱轻装上涨。公司与2015年初主要领导更换(总经理、党委书记),此后采取一系列管理改善措施,效果明显。

    降本增效、内部挖潜。今年以来,公司通过内部挖潜、降本攻关,提高降本创效水平。具体包括:1)成立系统降本推进小组,通过系统理论建模找短板,通过与先进企业对标找差距;2)创新采购模式,优化品种结构,降低采购成本。根据市场变化,找准采购时点,灵活定价,实现最大化收益;3)创新营销模式,提供个性化的订货服务,直供用户销售比例达到73%;4)强化外汇风险管控,上半年偿还到期美元借款1.3 亿元,并对1.5 亿美元存量实施了汇率锁定。

    改善品种结构,提升产品档次。上半年公司加大研发力度,在核电、海工、汽车等领域有所突破,成功研发海洋核动力平台安全壳用钢、90mm厚集装箱船用止裂钢、1500 毫米极限超薄宽幅低合金汽车钢等产品,成功实现进口替代,产品附加值更高,盈利能力也更强。