诚益通:外延并购有望提速,加码主业完善布局

维持“增持”评级,目标价60.00元。市场认为,诚益通作为医药自动化控制系统提供商,下游需求增长缓慢。我们认为,公司有望通过内生外延双轮驱动,加速推进医药自动化控制的产业链纵向布局,成为行业整合优化的受益者。维持公司2016-2018 年净利润0.65/0.74/0.83 亿元的预测,对应EPS 0.67/0.76/0.85 元(未考虑龙之杰和博日鸿的并表),基于对公司产业链整合预期,维持目标价60.00元,对应16 年约90 倍PE,“增持”评级。

    预计医药自动化控制产业链纵向布局将提速。目前,市场对公司在主业上的布局持两个观点,一是没有认识到沿主业拓展的必要性,二是低估了其布局速度。我们认为,公司将通过内生和外延加码主业,并且推进速度会超出市场预期。首先,国内第二轮GMP 验证结束,下游医药行业增速放缓,公司在细分领域处于领先,需要利用上市平台优势推进行业整合;其次,公司拟收购博日鸿增加包装自动化新业务,同时成立环保事业部尝试废气处理,都体现了公司正积极围绕医药自动化控制产业链进行纵向布局。此外,本次收购受投行影响而暂缓,但是我们判断对未来并购战略影响不大。

    康复医疗器械是新亮点。除了围绕主业布局,公司拟收购龙之杰是进军康复医疗器械的坚实一步。在我国大力推广康复科建设的背景下,龙之杰凭借产品优势和营销模式创新,大概率完成业绩承诺。一旦收购完毕,康复医疗器械将成为公司新的业绩增长点。

    催化剂:收购方案获得批文。

    核心风险:医药生物行业增速进一步下滑。