神雾环保:包头项目落地,稳步推进乙炔法煤化工产业链项目

事件:

    公司发布项目中标公告,中标“包头博发稀有新能源科技有限公司新型电石法乙炔化工80万吨/年聚乙烯多联产示范项目(一期工程)一标段”,总金额约为40亿元。预热炉系统工艺包价格为8000万元,电石炉工艺包价格为6000万元,EPC总承包费用约为38.6亿元。

    点评:项目可采用当地丰富的长焰煤和石灰石原料生产电石中间产品,继而以电石为原料生产乙炔、聚乙烯,同时副产LNG、焦油、丁烯聚烯烃等产品。一期工程建设总规模为年产120万吨电石(中间产品)、40万吨聚乙烯。

    包头项目9月7日通过市发改委节能评审,11月1日环评报告获市环保局批复。年底拟完成场地平整和初步设计,如项目进展顺利2017年可确认约60%工程收入。截止三季报,公司乌海、胜沃电石改造及下游聚乙烯等项目EPC工程尚未确认收入约为69亿元,目前项目进展顺利,我们认为公司2017年业绩有保障。

    公司“蓄热式电石生产新工艺”通过工信部国家级科技成果鉴定,有利于更大规模化推广应用,神雾环保在电石类改造工程具备技术及成本优势,兼顾节能环保,同时可借助集团资源优势获取订单。

    公司目前在金昌、武威、朔州及荆州等地开展乙炔法煤化工产业链项目,已签订框架协议或正在推进前期工作,单体项目体量均较大,总计逾400亿,后续进展值得期待。

    盈利预测与投资评级考虑到公司专有技术蓄热式电石生产新工艺已得到验证,公司未来将不断斩获新订单,并完善乙炔法煤化工产业链。预计公司16-18年EPS分别为0.74、1.23、1.90元,对应PE为34、21、13倍。考虑到未来几年公司业绩保持高速增长,给予17年23倍PE,对应目标价28.29元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    下游聚乙烯项目拓展及推进进度不及预期。