新湖中宝:收购Total Partner、直接持有中信银行股权

投资要点

    事件:Garyatherrise Limited 同意将Total Partner Global Limited 转让给公司全资子公司香港新湖投资有限公司,转让价款为1美元。转让完成后,Total Partner将成为香港新湖全资子公司。

    点评:

    直接持有中信银行股权,纳入权益法核算。2015年1月公司委托国投瑞银基金管理有限公司开展境外投资资产管理计划,委托管理金额8.5亿美元。委托资金将全部用于认购Total Partner 发行的境外票据。票据的收益来源为购买的中信银行股票产生的相关收益,后续Total Partner 子公司Summit Idea Limited 与UBS 签署协议认购其持有的22.93亿股中信银行H股(占比4.68%)。认购后,新湖中宝成为该票据受益人,但非直接持有人。2016年11月22日,中信银行董事黄芳女士(由Summit Idea Limited 提名)的任职资格获得银监会核准。新湖中宝通过本次对Total Partner 的收购,从而实现对其子公司Summit Idea Limited 的控制,进而直接持有中信银行股权。至此,公司已经具备条件对中信银行股权实现权益法核算。中信银行H 股目前每股净资产8.12港币,显著高于公司认购成本5.73港币(未考虑分红收益),公司账面收益较高。

    积极布局金融及互联网金融领域,未来将进入收获期。目前新湖中宝持有多家金融机构股权,包括3家银行(温州银行13.96%、盛京银行5.18%、中信银行4.74%)、2家券商(湘财证券3.44%、长城证券0.53%)、1家保险(阳光保险4.06%)、1家期货(新湖期货91.67%),布局较为完善。同时公司还积极布局互联网金融领域,目前持有万得信息1%、U51信用卡14.29%股权。

    员工持股计划和定增为股价保驾护航。2015年12月,公司公告的股权激励计划向涵盖456人的全体高管和业务骨干授予4.319亿份股票期权,占公司总股本的4.75%,其中,首次授予4.019亿股股票期权,预留3000万股,行权价格为5.58元。首次授予的行权绩效考核为2016、2017、2018年度归属净利润分别不低于16、25、42亿元,对应可行权比例分别为40%、30%、30%。此外2015年11月27日公司完成近50亿元定增,定增价格为5.2元/股。目前股价均相对员工持股计划和定增价格分别折价16%和10%,为股价提供有力支撑。

    投资建议:新湖中宝地产业务聚焦一二线,充分受益于本轮地产复苏,内在价值大幅增厚,安全边际极强,是资产荒下优选标的。公司积极布局金融版图已初见成效,未来发展空间极为广阔。公司员工持股计划激励效果到位,定增完成奠定扩张基础。预期公司2016-2018年EPS 为0.18元、0.29元和0.38元,对应PE 分别为26.1、16.2和12.4倍,维持“增持”评级。

    风险提示:货币政策收紧;房地产销售不及预期。