食品饮料行业年度策略会专题报告:新营销、新格局、龙头稳中求变

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:闫伟 日期:2016-12-01

摘要:

    投资建议:增持泸州老窖、山西汾酒、西王食品。泸州老窖:1573势头良好,中端产品战略加快推进。山西汾酒:省内稳固省外开拓战略下,营收有望保持稳健增长。西王食品:收购Kerr交割完成,线下引流、线上销售协同效应值得期待。

    泸州老窖:中端产品战略加快推进。预计前三季1573增100%、中档酒增50%以上、低档酒下滑30%,Q3单季1573虽受停货影响略有下滑,但趋势向好,预计公司整体完成全年增长目标问题不大,来年整体收入有望实现20%快速增长;当前1573仍未达最高产能,预计来年仍为增长主力,公司将窖龄和特曲打造为战略性产品,以拓展新的利润增长点,技改项目推出将提高中端酒储备,未来有望助力中端酒接力1573实现快速增长;公司对提价保持谨慎,预计竞品挺价成功前1573价格仍保持平稳;品牌专营公司运作良好,目前销售人员配置已基本到位(约6600人),后续将加大力度培养骨干。

    山西汾酒:省内强化深度分销,省外扩张有望加速。2016年公司产品呈哑铃型增长(两端快、中间稳),中低端产品快速增长,主因近年强化省内投入与渠道下沉、省外放开低端酒类销售;300元左右中高端产品收入增速达两位数,主因煤价回升下省内经济转好,全年有望实现15%以上增速,未来中高端产品将作为公司整体战略定位;公司将继续加强省内渠道下沉、推进深度分销,重点投入周边市场(河南、河北、天津、内蒙等),通过建立样板市场快速推广,外围市场讲求多点开发、灵活创新,预计费用投放继续加大。

    西王食品:收购Kerr交割完成,协同效应值得期待。公司目前已完成与Kerr的并购交割事项,11/12月将正式并表;近年Kerr整体营收维持10%左右增长,增速较慢主因受单一经销商制限制,预计收购后国外市场仍由原管理层继续运营,但将取消单一经销商、选择不同国家当地经销商合作,增速有望提升;预计国内市场将由西王新建销售公司运营,线上将加强与线上主要分销商合作,线下将借力西王现有渠道快速展开健身房目标客户宣传与开发,并与盈奥合作加强消费者普及与培育,线下引流、线上销售的协同效应值得期待。

    核心风险:高端白酒价格下行风险;行业竞争加剧风险。

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