宜华健康深度报告:执行力强,冉冉升起的医疗大健康新星

剥离地产、彻底转型、执行力强、打造医疗大健康龙头企业。公司彻底剥离地产业务,战略性转型医疗大健康领域:陆续收购众安康(中国最大的医院非诊疗业务服务企业)、爱奥乐(POCT 及远程医疗检测仪领先企业)、达孜赛乐康(伽马刀肿瘤治疗行业领先者)、亲和源(中国养老龙头企业)。公司执行力强,未来将不断通过内部优化、外延拓展,布局完善医疗大健康领域,作为A 股为数不多的医疗大健康产业新星,刚刚步入高速发展期,未来发展空间及潜力巨大。

    众安康:中国最大的医院非诊疗业务服务企业,业务增长稳健。公司全资子公司众安康是中国最大的医院非诊疗业务服务企业,为100 多家医疗机构提供医疗设施维护保养、安全管理、医疗辅助等医疗后勤综合服务。2016 年上半年实现营业收入4.12 亿元,净利润5320万元;其中:综合后勤收入3.05 亿元,同比增长2.52%,毛利率达到25.58%;工程结算收入达到1.06 亿元,同比增长228%,毛利率达到37.39%。承诺业绩:2016-2017 年扣非净利润分别为10140 万元,10059 万元。

    达孜赛乐康:伽马刀肿瘤治疗行业领先者,业绩承诺保持快速增长。公司全资子公司达孜赛乐康专业从事医疗投资与医疗服务管理,在肿瘤伽马刀治疗领域处于行业领先地位。旗下拥有3 家综合性医院以及4 家高端肿瘤诊疗中心。2016 年上半年达孜赛乐康仅4、5、6月份并表,并表期间医疗咨询诊断业务实现营业收入9765 万元,净利润6068 万元,毛利率达79%。业绩承诺:2016-2020 年,扣非净利润分别不低于11141 万、15235 万、19563万、21410 万、23480 万元。

    爱奥乐:专注移动医疗、POCT 及慢病管理。公司全资子公司爱奥乐是国内远程血糖血压监测领域领先的医疗器械生产商,专注于血压、血糖及试纸等即时检验(POCT)医疗器械及耗材产品的生产。2016 年上半年爱奥乐仅5、6 月份并表,并表期间实现营业收入1766 万元,净利润180 万元;其中医疗器械收入1411 万元,毛利率31.5%。业绩承诺:2016-2020年,扣非净利润分别不低于2000 万、3502 万、4500 万元、5000 万、5501 万元。

    收购中国养老标杆企业亲和源,正式进军养老康护产业。公司已完成收购亲和源58.33%股权,进军养老康护产业。亲和源是国内市场较早进入养老行业的民营机构,拥有领先的高端养老产业运营模式。2016 年11 月开始并表。亲和源董事长承诺未来盈亏情况:16-18年亏损金额分别不超过3000 万元、2000 万元、1000 万元;19-23 年实现净利润分别不低于2000 万元、4000 万元、6000 万元、8000 万元、1 亿元。

    “三位一体”服务体系打造医养结合大健康生态圈,维持增持评级。公司围绕非诊疗服务、医院及诊疗中心、健康管理平台的“三位一体”服务体系初步形成,并正式进军养老产业,将养老社区与医疗机构相结合,致力于打造医养结合的健康产业生态圈,各业务版块之间协同效应不断增强,公司执行力强,未来将不断通过内部优化、外延拓展,布局完善医疗大健康领域。我们维持2016-2018 年预测EPS 为:2.42 元、0.73 元、0.93 元,同比增长1996%、-70%、28%,对应PE 14 倍、48 倍、37 倍,维持增持评级。