天房发展:天津市房地产开发龙头,积极进行异地扩张

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王胜 日期:2016-11-30

投资要点:

    天津房地产开发龙头企业,实力雄厚。公司是天津市最大的房地产开发企业,区域竞争优势明显,具备较强的项目获取能力和资源整合能力。大股东天房集团是天津市最大的房企,具备全产业链竞争优势,政府资源雄厚。

    16年Q3十大流通股股东变动较大。前十大流通股股东有8位为新进股东,天房是整个三季度里QFII新进,而且大幅增持至QFII合计持股占流通股比例超过5%的唯一一家上市公司。其中,瑞士联合银行集团(UBSAG)三季度末持有天房发展流通股的4.03%。

    地产销售强劲,营收与盈利出现分化。16年前三季度实现营业收入17.8亿元,同比增长5.0%,合同销售面积50.0万平方米,同比增长458.5%;合同销售金额89.8亿元,同比增长485.8%。营收显著小于合同销售额,我们认为这部分差额会随着2017年公司逐步交付项目而得到确认。因为前三季度公司以低毛利项目结算为主,在增加土地储备的同时融资量较大,财务费用支出较多,出现亏损,实现归属于母公司所有者的净利润-2.7亿元。

    公司连续两年大举进行债务融资,财务费用上涨较快。公司15年发行40亿元债券,16年至9月份新增融资31.1亿元,截至16年Q3资产负债率已经达到82.5%,扣除预收款项的真实资产负债率为79.3%。财务费用15年为1.6亿元,截至16年Q3财务费用已达3.25亿元,这是因为公司2015和2016年大举进行土地储备,对应的融资费用还无法进行资本化处理导致的。

    在手项目丰富,持续推进异地储备战略。公司自15年起积极实施异地项目储备计划,目前有7个储备项目,6个位于苏州,1个位于天津,都是市场结构优、供需结构良好的二线城市,可满足公司未来两年的开发,体现了业务的良好延续性,降低了业务区域集中风险,但我们关注到公司在建项目及后续储备土地开发尚需投资规模较大,苏州已重启限贷政策,公司在苏州土地购置规模较大,未来需关注政策变动对公司业务产生的不确定性影响。

    投资评级与估值:首次覆盖,给予中性评级。RNAV测算每股6.23元,当前价格6.69元,溢价率7.4%。考虑到今年苏州和天津房地产市场较为火爆,我们预计公司2016-2018营业收入增速为:12.8%、66.3%、10.0%,归属于母公司的净利润分别为:-3.59亿元、2.68亿元、6.84亿元,对应EPS分别为-0.32元、0.24元、0.62元。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600322 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 38.75 研报
高能环境 中性 -- 研报
中信银行 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
圆通速递 持有 -- 研报
申通快递 持有 -- 研报
顺丰控股 持有 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
碧水源 买入 8.50 研报
嘉事堂 中性 -- 研报
飞亚达A 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
高能环境 0 0 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
光环新网 0 0 研报
申通快递 0.54 1.19 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
碧水源 1.30 1.10 研报
嘉事堂 0.29 0.31 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
万华化学 27 买入 买入
中信证券 26 持有 买入
格力电器 26 买入 中性
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性
保利地产 25 持有 中性
恒生电子 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 515 79 309
电子器件 382 52 241
汽车制造 380 35 207
建筑建材 356 46 204
金融行业 318 25 156
机械行业 309 41 125
化工行业 265 46 105
生物制药 261 41 174
酿酒行业 257 16 134
房地产 229 25 152
交通运输 215 25 106
钢铁行业 191 29 102
食品行业 189 25 73
家电行业 181 15 124
商业百货 177 30 103
其它行业 151 14 88
有色金属 151 37 55