益生股份:引入首批曾祖代,上游龙头再启程!

事件:益生股份公告11月29日复牌,公司于近日与法国哈伯德国际育种公司及中国牧工商总公司(合同双方的代理方)签订了《合同》,益生股份向哈伯德公司购买哈伯德曾祖代一日龄白羽肉鸡,合同金额约为人民币7167.57万元。交货日期为2016年10月至2018年09月分批到货。

    产业链布局向上游延伸,但自产祖代鸡量在联盟限额之内。此次益生股份引进的4163套曾祖代鸡,对应明年一共约5万套祖代鸡产能,而今年行业内祖代引种量依然有40%以上的供给短缺(40-50万套真实供给对应80万套需求)。同时明年白羽肉鸡联盟将严格控制60万套以内的祖代鸡引种量,其中也包括这部分益生自产的祖代鸡,所以此次引种不必过分解读。但此次引种一方面填补了我国目前在白羽肉鸡曾祖代领域的空白,另一方面有利于公司产业链布局向上游延伸,保障自身祖代鸡供应量。

    淘汰以及加库存力度加大,年底商品代价格上涨有望超预期。在2017年1季度末供给快速下行背景下,年底有望迎来一波超预期行情,商品代鸡苗也有望超过年初高点:(1)4-5月份是今年强制换羽的高峰,年底有望出现一波淘汰的高峰,这是前期供应量超预期增多在后市释放的相对利好;(2)目前中间商基本无多余库存,而生产屠宰企业的库存正逐步下降,补库行情有望带动一波确定性的鸡价提升;(3)明年1季度末的供给快速下行时点异常清晰,鸡价同时处于低位,未来1-2月也会有大量的中间商为了大周期储备冻肉及持续压货,行情时点有较大可能提前到来,从目前看是中间商备货的最佳时点。

    产业链布局不断延伸,益生盈利有望持续超预期。益生此次向产业链上游延伸引进曾祖代鸡保证了明年部分祖代鸡的产能,同时公司近年来积极扩产中游父母代鸡苗业务,预计16-17年出栏量在2.5-3.2亿羽。保守测算下,公司2017年按900万套父母代鸡苗、单套盈利45,3.2亿羽商品代鸡苗、单羽盈利2.5测算,盈利达到12亿。若商品代鸡苗价格平均单位盈利达到3-3.5元,则业绩有望达到13.6-15.2亿元。

    我们预计公司2016-17年净利润达到8.09、12.47亿元,根据2017年20XPE,给与目标市值250亿,目标价74.6元,维持“买入”评级。

    风险提示:祖代鸡引种复关风险;父母代价格上涨不达预期;商品代价格上涨不达预期