捷成股份:股票期权激励+员工持股彰显信心,当前估值极具吸引力

11月28日晚,捷成股份公告股票期权激励以及员工持股草案,彰显对公司长期发展信心;不考虑外延保守估计16-17年净利润为10/13亿,PE仅为28/21倍,估值具备吸引力,强烈推荐。

    我们的观点:

    推出股票期权激励+员工持股,彰显对公司长期发展信心。(1)股票期权激励计划:拟向66名激励对象授予共计1,615 万份股票期权,占总股本的0.63%。行权价格为11.23元/股,未来三个行权期的业绩考核目标为:以15年净利润5.33亿元为基数,16/17/18年增长分别不低于65%/115%/185%。(2)员工持股计划:募集资金总额不超过人民币2.5亿元,参加人员总人数不超过14人,其中董事、高级管理人员出资约32%,由中海信托管理,信托计划优先/劣后比例为1:1,存续期限为36个月,锁定一年。

    技术板块:云服务+AR/VR、AURO3D将成新的增长驱动,传统音视频业务拓展行业客户发展稳定。云服务方面,公司已投资奥特云视,近期中标央视私有云项目,该业务在国家推动全媒体融合战略的背景下市场需求广阔,未来有望实现倍数级增长;创新音视频科技方面,已经投资世优科技、AURO TECHNOLOGIES,搭建虚拟现实工厂,产品已经开始商业化:虚拟技术已运用于欧洲杯转播,Auro-3D技术进入了好莱坞和中影集团的电影领域。传统音视频领域,公司是行业龙头,近年在广电客户之外逐渐拓展到军事、教育行业,为公司发展持续提供稳定现金流。

    内容板块:新媒体版权运营业务增长强劲,成立捷成文化加速内容板块整合,开始发力电影有望带来业绩弹性。华视网聚是新媒体版权运营的龙头,目前已累积了4万余小时的影视、动漫、综艺、教育等节目版权内容,今年加大海外版权的采购,保持规模优势,并在版权分销基础上拓展数字发行业务,未来业绩有望保持良好增长。公司通过收购中视精彩、瑞吉祥和控股星纪元等制作公司拓展影视业务,并成立捷成文化加强内容板块的业务整合。目前电视剧业务规模已达业内领先;预计未来会在电影制作与投资方面更多发力,预计明年将上映《兰陵王》《战狼2》等多部电影。

    技术+内容双轮驱动,16年有望实现10亿左右的净利润,17年保守估计内生增长30%以上,估值极具吸引力。新媒体版权运营、创新音视频科技、云服务高市场空间广阔,成长较为确定;传统音视频业务保持稳定;公司各业务板块协同作用明显,“技术+内容”搭建音视频产业链模式较为独特;不考虑外延情况下保守估计16-17年净利润10/13亿,PE为28/21倍,当前估值具备吸引力,强烈推荐。

    风险提示:音视频解决方案市场增速放缓;业务整合及并购整合风险。