北部湾旅:加码旅游PPP,创新旅游资源开发模式

本报告导读:

    公司将与中城建四局合作开发旅游领域PPP项目,双方将各自发挥比较优势;公司在旅游资源开发上又取得新突破。

    事件:

    公司与中城建第四工程局集团有限公司签署战略合作协议,就旅游领域PPP项目开展合作。

    评论:

    加码旅游PPP,维持增持评级。①中城建四局较为专注PPP项目投资,且在文旅板块有多个成功项目经验。②双方合作模式责任划分较为清晰,各自发挥比较优势。③公司在旅游资源获取和开发模式创新上动作不断,同时博康智能不断获取订单也将提升公司未来业绩。维持公司2016/17年EPS为0.51/1.05元,维持目标价43.9元,增持。

    中城建四局实力雄厚且专注于PPP项目建设。①公司是城市基建、共用交通以及医疗、养老、生态、环保等领域中以PPP为主要投资模式的大型投资集团,总部位于安徽合肥,隶属于中国城市建设控股集团(该集团是全国唯一的国家级专门从事城市开发投资建设的国有企业)。②从该公司过往的PPP投资或考察项目来看,很多项目与文旅有密切联系,例如乌海市环山湖旅游文化产业园区项目、达拉特旗城建项目和旅游项目、淄博市博山区文化中心项目以及对于临淄区的博物馆等文旅项目进行考察,表明公司不仅对文化旅游行业PPP项目前景的看好,而且积累了一定的项目建设开发经验。③公司目前已经具备了坚实的财务基础:2015年实现营收34.89亿元,净利3.17亿元;2015年底总资产达到26.42亿元。

    合作方式较为明晰,利益风险共担。双方将建立旅游产业投融资、建设、运营的全面合作关系,形成以运营资产及未来收益为基础的联合体。具体合作模式来看:①中城建四局:负责合作旅游领域PPP项目的施工建设和项目运营期限内承建项目设施的维护与管养工作。②北部湾旅:负责项目施工完成后的运营工作。双方将基于各个PPP项目签订具体项目合同,并且对于各自负责领域的费用、收入、风险等也各自划分承担。

    发挥比较优势进行旅游资源大开发。①与中城建四局合作一方面能够解决公司在旅游资源投资建设中需要的大量资金,另一方面也能将自身精力集中在较为擅长的后续运营管理上。②公司前期已布局多个海岛以及龙虎山等著名景区,本次合作也能借助中城建四局的强大资源和背景获取优质旅游景区并增强议价能力。③博康智能在景区智能管理、大数据分析等方面技术领先(例如其刚以8000万元中标贵阳高清视频监控平台三期项目),公司景区运营能力将更上一个台阶。

    风险提示:项目开发进展缓慢,自然灾害影响客流。