硕贝德:天线、指纹双轮驱动业绩高增长

投资要点

    推荐逻辑:2015年,受公司客户不景气和子公司亏损影响,公司业绩下滑明显,亏损1.2亿元。2016各项业务发力,盈利能力提升,前三季度营业收入12.9亿元,大幅增长143.5%,实现归母净利润6746万元,扭亏为盈。公司天线、指纹识别业务增长迅速,芯片封装有望盈亏平衡,并将亏损的摄像头业务进行剥离。公司实现业绩反转,业务增长动力强劲。

    产品升级和客户拓展驱动天线高速增长。LDS天线具有高度集成和节约手机内部空间的优点,相比于FPC天线价格较高。随着我国智能手机从千元机向精品化趋势的发展,中高端手机占比逐渐提高,价值量更高的LDS天线将不断替代原有FPC天线,产品结构升级。公司LDS天线工艺和产能全国领先,受益于产品升级趋势是确定的。同时,公司已成功拓展OPPO、华勤等优质客户,未来在原有客户中的放量和新客户拓展将成为公司天线业务长期增长动力。

    指纹识别市场规模扩大,公司产能产量持续释放。2016年将是手机指纹识别技术的普及年,市场规模不断扩大,不仅高端手机积极配备,在千元机上的应用也将不断提升。旭日产研数据显示,国内指纹识别在智能手机中的渗透率到2020年将达到75%,模组年需求将超过3.4亿组。公司指纹识别业务爆发增长,2016年上半年该业务收入1.21亿,高于去年全年8500万,随着产能产量的增加,公司指纹识别业务将进一步增长。

    精密结构机壳前景可期。2016年1月,公司完成收购精密模具和结构厂商璇瑰精密,提升了公司机壳制造工艺和能力,可与天线业务形成良好协同效应。随着公司将原有客户逐步导入,精密结构机壳业务收入和毛利率有望提升,成为公司新的业绩增长点。

    盈利预测与投资建议。公司是国内领先的移动通信终端天线企业,受益于优质客户的拓展、LDS对FPC替代趋势和指纹识别的加速普及,智能天线、指纹识别模组业务高速增长,预计2016-2018年EPS分别为0.28、0.50、0.65元,对应PE分别为64、37、28倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    投资风险:公司客户拓展或不及预期;机壳业务客户导入或不及预期;LDS对FPC天线替代速度或不及预期;指纹识别市场普及速度或不及预期。