鄂尔多斯公司深度报告:被低估的产业链一体化企业,成本优势受益产品涨价

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:范劲松 日期:2016-11-25

上下游一体化完备,循环经济产业链构筑核心成本优势

    公司的主业是羊绒服装业务和铁合金、氯碱产品等重化工业务,其中重化工业务贡献85%以上的营收和近80%的毛利。公司具备完整的“煤-电-硅铁合金”、“煤-电-氯碱化工”循环经济产业链。公司上游原材料自给率较高,尤其关键核心环节电力供应自给率接近100%,我们测算煤炭自给率超过3/4,锰矿库存充足且有长协锰矿供应。因此公司重化工板块不仅能在行业低谷时保证稳定盈利,更受益产品价格上涨带来的盈利弹性。公司今年上半年硅铁、硅锰和PVC产能分别为68万吨、25万吨和24万吨。

    硅铁、硅锰、PVC近期全面大涨,成本支撑下有望继续强势

    今年以来铁合金产品和电石、PVC等氯碱产品价格的上涨逻辑类似。需求上,地产复苏、基础投资稳步增长带动上游钢材消费,拉动了铁合金和地产后周期的PVC需求;供给上,行业亏损多年,过剩产能逐步退出、库存持续低位,7月份的环保督查造成产品现货紧缺,我们预计未来较大的环保压力有望延续;成本上,15年底至16年初的产品价格为历史以来底部,跌破绝大多数企业成本线,全行业亏损必不是常态,因此本轮上涨也是一个价格自我修复的过程;随着动力煤、锰矿等价格大幅上涨,宁夏、青海电价相继上调,再加运费上涨等因素,行业成本亦被显著推高,进而支撑产品价格,我们判断价格有望继续强势。

    定增29亿加码羊绒服装业务,大股东连续增持彰显信心

    公司发布定增预案,公司拟以不低于6.95元/股、发行不超过4.17亿股,募集不超过29亿元,用于投资营销渠道拓展及品牌升级建设等项目,借此巩固线上线下多渠道优势,提升公司品牌影响力和整体盈利能力。公司控股股东鄂尔多斯集团一致行动人于9月7日增持鄂资B股173万股,并承诺在未来12个月内继续增持不超过公司总股本2%的B股,彰显了大股东对公司长期发展的信心。

    2017年内蒙古大庆有利于带来估值溢价,公司有望获区政府政策扶持

    西藏50周年庆后,西藏振兴指数3个月领先沪深300指数22.18%,新疆60周年庆后,新疆区域振兴指数3个月领先沪深300指数9.33%。2017年是内蒙古成立70周年大庆,有利于公司估值的提升,同时有望享受到区政府的政策扶持。

    盈利预测与投资建议

    暂不考虑增发,预计16-18年公司EPS为0.44、0.92和1.10元/股,当前股价对应PE为23.7、11.2和9.4倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:主营产品价格大幅波动。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600295 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
用友网络 买入 36.00 研报
华夏幸福 买入 36.99 研报
普洛药业 买入 -- 研报
华测检测 持有 14.11 研报
华昌化工 持有 8.00 研报
TCL集团 买入 4.65 研报
亿纬锂能 买入 -- 研报
顾家家居 买入 -- 研报
万润股份 持有 -- 研报
冀中能源 持有 -- 研报
华测检测 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
上海家化 0.90 1.22 研报
瀚蓝环境 0.55 0.37 研报
双汇发展 1.70 2.88 研报
北方导航 0.22 0.10 研报
完美世界 0.59 0.23 研报
浙江龙盛 0.69 0.60 研报
星辉娱乐 0.56 0.67 研报
海康威视 1.52 1.14 研报
明泰铝业 0.82 0.58 研报
比音勒芬 0 0 研报
浙江鼎力 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
五粮液 33 买入 持有
保利地产 32 买入 持有
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 买入
五粮液 28 持有 持有
通威股份 27 买入 持有
完美世界 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
伊利股份 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
保利地产 25 买入 持有
上汽集团 25 买入 买入
新宙邦 25 持有 买入
中信证券 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 565 81 311
汽车制造 433 35 250
电子器件 413 53 239
钢铁行业 412 28 249
建筑建材 388 44 203
金融行业 383 23 187
化工行业 380 47 152
食品行业 317 22 127
生物制药 317 49 166
酿酒行业 315 17 154
房地产 266 24 207
机械行业 265 46 117
煤炭行业 260 27 117
家电行业 227 13 147
酒店旅游 189 20 52
商业百货 186 27 103
有色金属 180 38 59